20160527-法国巴黎银行-Mexico_The_fallacies_of_the_peso_11页_850kb

报告摘要

文档总结：墨西哥比索疲软的分析

核心内容

本报告由BNP Paribas的拉丁美洲外汇与利率策略团队撰写，主要分析墨西哥比索（MXN）近期疲软的原因，并探讨其未来走势及投资策略。报告指出，比索疲软并非由系统性因素或外部冲击导致，而是由多种非系统性因素驱动，且当前比索估值偏低，存在升值潜力。

主要观点

比索疲软并非系统性问题：尽管墨西哥是拉美国家中受贸易条件下降影响最小的国家，但比索在相对价值上明显被低估，与G-10和新兴市场（EM）货币相比，其表现具有显著的非系统性特征。
比索被严重低估：根据模型分析，比索当前相对于美元、人民币、加元、日元、韩元和欧元处于历史低位，估值低于公平价值8%至9%。
比索与石油价格脱钩：尽管石油价格是影响比索的重要因素，但近期比索表现与石油价格已无明显关联，且若比索跟随石油价格波动，应表现出更强的美元升值趋势。
比索与Premex信用违约互换（CDS）的关系减弱：此前比索与Premex CDS存在正相关，但近期这种关系已不再显著。
比索与美国工业表现的关系：美国运输和工业部门的表现与比索走势存在相关性，但比索近期表现远低于理论预期。
比索与实际利率的关系：比索的实际表现与墨西哥的实际利率之间存在矛盾，表明比索疲软可能更多由市场情绪驱动。
外汇风险与汇款流入的反向关系：尽管汇款流入处于历史高位，但其与比索走势之间的反向关系已不复存在。
墨西哥对外债依赖度高：墨西哥对国际债券市场依赖度较高，比索的不稳定可能对金融稳定和债券市场造成风险。
投资策略建议：鉴于比索被低估，建议在当前水平买入，但应避免使用美元作为融资货币，以减少系统性风险。

关键信息

文档结构：报告分为12个章节，涵盖比索疲软的系统性解释、贸易因素、相对价值分析、石油价格影响、Premex风险、ADL模型、实际利率、美国工业表现、外汇风险、金融稳定性、投资策略及法律免责声明。
数据来源：报告中使用的数据来自Bloomberg LLP、BNP Paribas、Macrobond/CEIC、CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis等机构。
时间范围：分析数据涵盖2013年至2016年5月。
模型分析：使用ADL模型分析比索的月度表现，发现其表现与实际利率、贸易条件、Premex CDS和石油价格等变量有关，但近期表现明显偏离模型预测。
投资建议：建议投资者在当前水平买入比索，但应选择其他融资货币以规避美元系统性风险和美国政治不确定性。

重要结论

墨西哥比索疲软并非由系统性因素或外部冲击导致，而是由多种非系统性因素驱动。
比索在相对价值上处于历史低位，存在升值空间。
墨西哥对国际债券市场的依赖度较高，比索的波动可能影响金融稳定。
投资者应考虑比索的相对低估，但需谨慎选择融资货币，以降低风险。

法律声明与免责声明

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