20230609-安信证券-2023医药中期策略_右侧需坚决_左侧需等待_都有美好的未来_84页_4mb

安信证券医药行业中期策略：右侧需坚决，左侧需等待，皆迎美好未来

核心观点

1. 医药板块分化明显：2023Q1医药板块整体营收增速放缓，净利润负增长，各子板块业绩分化严重，中药、化学制剂、医药商业表现较好。
2. 市场估值已处低位：当前PE（TTM）为2591倍，估值处于历史较低水平，多个板块PE低于行业整体。
3. 基金持仓仍处于低配：全市场医药基金持仓比例10.88%，剔除主题基金后为0.58%，全行业基金配置仍偏保守。
4. 全年展望：
   • 持续繁荣：创新药、仿创药、中药、医药中特估板块具备较强增长潜力。
   • 底部反转：医疗器械、CXO等板块在政策温和化及疫后复苏催化下有望触底回升。

看好持续繁荣细分领域

创新药

• 催化因素：美联储加息接近尾声、国际化突破（如泽布替尼、Carvykti获批）、政策边际改善（如国谈药品落地顺畅）。
• 推荐标的：泽璟制药（杰克替尼获批）、迈威生物（Nectin-4 ADC进展领先）、康诺亚（CM310即将申报）、康方生物（多品种23年落地）。
• 流动性、国际化、政策、格局、营收均利好估值回升。

仿创药

• 核心逻辑：集采冲击边际递减，创新品种（如ADC）驱动增长拐点。
• 推荐标的：立方制药（羟考酮缓释片替代）、兴齐眼药（低浓度阿托品即将上市）。
• 集采“存量”风险收敛+“创新”动能启动。

中药

• 相对优势：业绩确定性、政策温和（基药目录扩容）、资金分散。
• 推荐标的：济川药业（商业化能力领先）、健民集团（体培牛黄稀缺性）、以岭药业（连花清瘟需求韧性）、天士力（复方丹参滴丸新增适应症）。
• 业绩高基数下，估值分化或延续。

医药中特估

• 改革路径：资产优质+经营低效企业定价重构。
• 推荐标的：太极集团（国企改革标杆）、同仁堂（品牌护城河）、东阿阿胶（保价控货改善）、国药一致（分销+零售双驱动）、天坛生物（浆站扩张领先）。
• 戴维斯双击潜力显著。

关注底部反转领域

医疗器械

• 短期逻辑：疫后手术量复苏（骨科、眼科、常规IVD受益）。
• 长期增长：创新器械审批加速（如脑机接口、骨科机器人）、国际化出海（德国、一带一路国家高增速）。
• 推荐标的：
  • 消费+招标驱动：迈瑞医疗（平台型龙头）、澳华内镜（国产内镜领先）。
  • 高耗材集采温和化：大博医疗（创伤集采边际改善）、惠泰医疗（电生理高景气）、心脉医疗（TAVR放量）。

CXO

• 行业见底催化：创新药投融资周期底（2023年）、中药CXO政策提振（市场规模或超百亿元）。
• 推荐标的：药明康德（全球化布局）、百诚医药（中药CXO爆发）、阳光诺和（全流程服务平台）。

其他推荐标的汇总

风险提示

• 疫情不确定性、诊疗量恢复不及预期、集采降价超预期、创新药研发风险。
• 估值波动、政策执行不及预期、外部市场环境恶化等。

免责声明：报告基于历史数据及政策分析，不构成投资建议，投资者需自行判断。