20240914-粤开证券-_粤开宏观_逆周期政策仍需发力_增量货币政策_箭在弦上_——8月金融数据点评_9页_1mb

8月金融数据点评：逆周期政策需进一步发力

根据央行发布的2024年8月金融数据，经济运行面临三大现象：

一、总需求不足，信用扩张放缓，居民与企业加杠杆意愿低迷

• 社融存量同比增速为8.1%，较上月回落0.1个百分点，8月新增社融3.03万亿元，同比下降0.98%，体现出经济活力不足。
• 政府专项债加快发行，净融资1.61万亿元，比去年同期多增4371亿元，成为社融放缓的主要支撑因素之一。8月专项债发行进度达65%，显示财政逆周期调节力度加大。
• 居民和企业债务需求疲软，私人部门信贷需求持续低迷。居民短期和中长期贷款同比分别少增1604亿元和402亿元；企业短期和中长期贷款同比分别少增1499亿元和1544亿元。企业部门票据冲量仍在加剧，折射出投资信心不足。

二、经济活力偏弱，物价与就业面临双重压力

• 货币领域：M1同比下降7.3%，连续5个月负增长，M1-M2剪刀差扩大至-1.36%，显示“活钱”减少，经济预期不振。
• 物价持续低迷，8月PPI同比下降1.8%，核心CPI同比涨幅为0.3%，为近三年最低水平，通缩风险隐现。

三、政策发力信号明确，货币政策有望进一步宽松

• 央行表示将“进一步降低企业融资和居民信贷成本”，将把维护价格稳定作为政策考量，暗示下一步政策重心转向物价温和回升。
• 降息、降准或加速推出，通过稳定长期资金成本，引导实际利率下行，为房企和居民提供融资便利，推动稳增长、提振需求；同时优化财政与货币政策协调，着力扩大内需。

风险提示：当前货币政策存在超预期、信贷需求低迷等风险因素，若经济转型过程中需求不足持续，可能将引发更显著的通缩挑战，需通过逆周期调节维持经济稳定。日本经验显示，宽松货币政策若错过窗口期，可能导致困局。

综上，粤开证券判断，四季度政策重心将向“稳价格、稳增长”转移，货币政策工具的运用将更加灵活精准，逆周期调控力度有望加大，而财政政策则需与货币政策协同发力，防范经济下行风险。