2025-09-02-招商证券_香港_-赤子城科技（09911）_多重驱动增长势头持续页_9页_1mb

赤子城科技（9911 HK）研究摘要

公司概况
赤子城科技专注于社交和创新业务，主要运营中东和东南亚社交媒体平台，并拓展游戏及海外市场。

业绩表现

• 2025年上半年：收入同比增40%至31.8亿元人民币；调整后净利润实现超预期增长，达6.12亿元，同比增长达137%。
• 来自新兴创新业务贡献显著，收入同比增长72%，其中游戏《爱丽丝的奇幻探险》扭亏为盈。
• 分业务看，社交网络业务收入增长36.9%，创新业务收入增长72.2%，毛利率提升，调整后净利润表现强劲。

盈利预测与估值

• 维持增持评级，目标价由12.2港元上调至16.2港元，对应32%上涨空间。
• 盈利预测上调，2025/2026年预期调整后净利润依次增长101%/24%，估值方面，目标市盈率17/14倍，PE/G增长20%。
• 公司估值现为10.5倍市盈率，0.5倍PEG，位于行业TMT板块中性价比较高。

增长驱动

• 海外社交产品表现优异，成熟平台提供稳定现金流，新兴创新业务通过AI赋能实现快速增长。
• 通过100%控股MICO及YoHo，实现对核心社交产品的深度整合，提升边际增长。
• 重点探索AI等新领域，短期聚焦海外扩张，计划在拉美、欧洲等区域尝试新业务布局。

风险因素

• 竞争加剧、监管风险、业务执行能力。
  投资建议
  基于强劲增长势头与多重催化剂，分析师建议增持，目标价空间显著。