20240414-浙商证券-债券市场专题研究_转债策略思考_估值修复显著_继续_哑铃_配置_11页_827kb

可转债市场分析与投资策略

核心观点

近期可转债市场估值与换手率继续攀升，转债市场整体市场风格仍以大盘股和高评级为主，但小盘股和低评级的转债也在修复。建议投资者坚持“哑铃”配置策略，同时优化组合，关注业绩优异的转债标的和高YTM产品。

估值与市场情绪

• 转股溢价率：连续6周上升，当前值为724%，为2017年以来的5437%分位数。
• 全市场换手率：已连续4周提升，当前值为419%，为过去一年内高点的5924%分位。

市场与风格

• 板块表现：
  • 年初以来，大盘股表现强于小盘股。
  • 近一个月，大盘股上涨115%，小盘股上涨171%。
  • 高评级转债年初累计上涨338%，低评级下跌497%，但近一个月均显著回升。
• 小盘股修复：尽管大盘风格依旧主导，但小盘风格也在修复，可能带来结构性机会。

政策边际变化

• 新“国九条”影响：利好高质量股票，强化高分红、大盘股和高评级券种的表现，同时ST股风险仍有，年报季后或有小盘股机会。
• 退市与财务标准：提高退市门槛，进一步利好高分红高质量企业。

投资策略

1. 哑铃式配置优化：

   • 高股息/高YTM标的选择：选正股，对冲大盘转债余额下降。
   • 高弹性标的：“固收+”组合可优先考虑，转债具备保护性。
   • 纯债YTM低：关注高YTM转债。

2. 配置方向

   • 红利类行业：银行、煤炭、家电等行业。
   • 新质生产力方向：TMT、计算机、汽车、机械设备等行业。

风险提示

• 基本面改善持续性不足。
• 债券市场大幅波动风险。
• 海外流动性弱于预期。
• 历史经验不等于未来预期。

免责声明：本报告基于Wind数据及行业研究，仅供投资者参考，不构成投资建议。