20150305-农银国际证券-IGG-08002.HK-FY15发展势头良好_估值低位_首次评级_买入__18页_1mb

IGG Inc (8002 HK) 详细总结

核心内容

IGG Inc 是一家总部位于新加坡的全球网络游戏开发商及运营商，其主要研发团队位于中国，产品面向中高端玩家，在全球180多个国家销售。公司于2013年10月18日于香港联交所创业板上市，股票代码为8002 HK。

主要观点

• IGG 在2014年实现了显著业绩增长，9M14收入及股东净利润分别比FY13全年增长64%及629%。
• 公司在2015年仍有较大的增长空间，预计全年收入和利润将继续增长50%和29%。
• 全球手游市场仍处于增长期，尤其是中国市场的快速增长，为 IGG 提供了新的业绩驱动力。
• IGG 估值处于低位，与历史均值相比偏低，但考虑到其良好的基本面及行业催化剂，当前是买入时机。
• 首次给予 IGG “买入”评级，目标价为4.0港元，对应FY15的预测P/E为8.6倍。

关键信息

股价表现

• 当前股价：2.98港元
• 预期股票回报：34.23%
• 预期股息收益率：4.69%
• 预期总回报：38.92%

业务收入来源

• 网络游戏收入占比：94.29%
• 特许授权收入占比：0.15%
• 联合经营收入占比：4.42%
• 其他收入占比：1.14%

市场表现

• 全球180多个国家拥有约2亿注册用户，其中月活跃用户约2千万。
• 主要产品《城堡争霸》和《领主之战II》在GooglePlay畅销榜上表现良好。

财务预测

• 2014E收入预计为208,028千美元，2015E预计为311,949千美元。
• 2014E净利润预计为63,383千美元，2015E预计为81,991千美元。
• 2015E每股盈利预计为0.06美元，对应P/E为8.6倍。

风险因素

• 手游行业整体增长前景的不确定性
• 行业过度竞争及产品同质化风险
• 主要产品生命周期及新品受欢迎程度低于预期
• 跨市场经营的法律风险
• 未能成功转主板带来的流动性风险

估值及行业分析

全球游戏市场

• 全球游戏市场预计将在2017年达到1029亿美元，手游板块增长尤为显著，复合增长率达26%。
• 手游市场增长不平衡，发达国家注重产品细节与运营经验，新兴市场则依赖人口红利和付费率提升。

中国市场

• 中国手游市场拥有三重驱动力：人口红利、付费用户数增长、ARPU值增长。
• 随着4G服务普及和免费WIFI推广，用户使用频率和付费意愿有望提升。
• IGG 在中国市场尚处于起步阶段，借助国际市场经验及腾讯合作平台，未来两年可能实现重大增长。

公司业务特点及经营强项

1. 以自营为主，联运为辅

   • 自营收入占比约94%，联运占比约7%。
   • 自营体现公司研发及推广能力，联运则提供多元收入来源。

2. 国际市场执行能力强

   • 产品在GooglePlay畅销榜表现良好，尤其在美、欧、俄等市场。
   • 本地销售团队及多语言支持，有助于产品渗透和生命周期延长。

3. LINK社交平台发展良好

   • 作为社交平台，LINK或将成为新的收入来源。
   • 截至2014年10月底，注册用户达265万，月活跃用户100万。

4. 公司决策及执行有效

   • 管理层迅速从PC游戏转向手游，业绩显著增长。
   • 公司管治透明，具有良好的发展前景。

同业比较

财务预测概览

总结

IGG Inc 是一家具有国际视野的网络游戏公司，其业绩在2014年实现了显著增长，展现出强劲的市场竞争力。尽管目前估值处于历史低位，但鉴于其良好的基本面及行业前景，分析师认为其具备较大的增长潜力，首次给予“买入”评级，目标价为4.0港元。公司同时具备自营和联运业务模式，产品在多个国际市场表现良好，尤其在GooglePlay畅销榜中名列前茅。此外，公司还开发了LINK社交平台，有望成为新的收入增长点。然而，公司仍面临行业竞争、产品生命周期及转主板等风险。