20260111-东方证券-有色钢铁行业周观点（2026年第2周）_金属商品大涨的启示_23页_979kb

金属商品大涨的启示总结

核心内容

核心观点

• 配置资源股不仅是看多金属商品价格，更是对冲通胀上行的不二选择。
  上周（2026年1月5日至9日）金银、铜铝等金属商品集体大涨，市场对联储3月降息预期从43.6%下降至27.6%，美债隐含通胀预期升至2.265%。
  随着美元债务周期进入晚期，实物资产价值系统性重估才刚刚开始。
  2026年金属商品价格或将持续刷新历史新高，建议积极关注相关板块的投资机会。

主要板块分析

铝板块

• 地缘事件后，我国具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝有望享受估值溢价。
  全球对上游资源安全的担忧强化了对供应链与产业链保供能力的需求。
  2026年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，我国电解铝产业链上游矿石资源供给保障能力增强。
  2021年以来全球工业与家庭平均电价明显上行，海外电解铝行业供电存隐忧。
  2026-2028年国内氧化铝仍有部分项目投产，保供能力持续增强。
  优质电解铝企业在盈利水平与久期提升的同时，有望进一步享受安全因素带来的估值溢价。
  铜铝比维持在4.17高位，高铜价下铝代铜需求有望持续体现。
  建议持续关注电解铝及铝加工板块。

贵金属板块

• 长期债务周期进入晚期阶段，实物价格飙升是法币信任体系瓦解的本能反应。
  COMEX白银单日上涨6.18%，表明彭博商品指数调仓导致的抛压已基本释放。
  全球处于长期债务周期晚期，债务增速超过收入增速时，央行被迫大量印钞，持有现金和债券回报变为负值。
  贵金属价格上涨标志着资金对现有法币体系信任的瓦解，买入实物资产是保存财富与规避债务风险的本能反应。
  预计2026年贵金属价格将持续刷新历史记录，建议积极关注贵金属板块。

铜板块

• 矿端供应链脆弱性或延续，商品基本面支撑下权益端有望维持上行。
  曼托维德铜金矿劳资谈判破裂，矿工工会宣布罢工，产量或降至正常水平的30%。
  铜价持续上行背景下，劳资利益分配博弈或导致铜矿罢工事件发生概率提升，加剧供给风险。
  英美集团与泰克资源合并后，力拓与嘉能可重启合并谈判，凸显当前铜供给紧缺格局。
  建议继续看好权益端跟随铜商品价格持续上行。

投资建议

• 铝板块：

  • 天山铝业（002532，买入）
  • 华峰铝业（601702，买入）
  • 其他标的：神火股份（000933，未评级）、云铝股份（000807，未评级）、中孚实业（600595，未评级）

• 黄金板块：

  • 赤峰黄金（600988，买入）
  • 其他标的：中金黄金（600489，未评级）、山金国际（000975，未评级）

• 铜板块：

  • 紫金矿业（601899，买入）
  • 铜陵有色（000630，买入）
  • 其他标的：洛阳钼业（603993，未评级）、金诚信（603979，未评级）、江西铜业（600362，未评级）

风险提示

• 宏观经济增速放缓：若国内宏观经济增速发生较大波动，金属需求或受较大影响，相关企业盈利存在波动风险。
• 关税影响需求与产业链稳定性：若美国对各国关税政策发生变化，可能导致出口需求受到较大影响。
• 原料价格波动：上游原材料价格波动可能引起金属价格波动，对行业供需关系和竞争格局造成影响。
• 中美关系变化：若中美关系大幅改善，美国通胀及美元信用风险可能改善，金价可能出现调整。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：有色、钢铁行业

重要数据与趋势

• 2026年1月9日：
  • COMEX白银单日上涨6.18%
  • 美债隐含通胀预期升至2.265%
  • 联储3月降息预期下降至27.6%
  • LME铜结算价13060美元/吨，周环比上升4.45%
  • LME铝结算价3180美元/吨，周环比上升6.50%
  • 中国电解铝产量380万吨，同比上升1.41%，环比上升3.22%
  • 电解铝开工率98.31%，环比上升1.05PCT
  • 氧化铝价格明显上升，多数省份电解铝盈利走高

总结

整体来看，2026年初金属商品价格集体上涨，反映出市场对通胀预期的担忧及对实物资产配置的偏好。铝、铜、贵金属等板块均因供应链安全、供需紧张、通胀预期等因素受益。建议投资者积极关注相关板块，尤其是具备保供能力和资源储备优势的企业。同时，需警惕宏观经济放缓、关税政策变化、原料价格波动及中美关系变化等潜在风险。