20170407-华泰金融控股-油气服务与设备行业深度研究_油气上游投资处上升周期_看好油服全行业复苏_15页_809kb

报告摘要

油气服务与设备行业分析总结

核心内容

2017年全球油气上游资本支出预计将同比增长20%，2018年继续增长10%以上，带动油服行业全面复苏。国内油服需求复苏增速可能超过全球平均水平（除美国外），中石化和中石油的上游投资均有所增加，其中中石化上游资本支出同比上升57%，推动其油服板块业绩复苏。本文重点分析了中石化油服、海隆控股、宏华集团、华油能源和安东油田服务等公司的投资前景，并提出了相应的股票评级建议。

主要观点

全球油服行业复苏：2017年全球油气上游资本支出将同比增长20%，2018年将继续增长10%以上，油价中枢预计在55美元左右，推动油服市场回暖。
国内油服需求回升：国内陆上油气田开采活动自2016年底开始反弹，如苏里格致密气田、胜利油田和新疆自治区的油气投资计划。
公司评级建议：
- 中石化油服（1033 HK）：买入评级，受益于中石化上游资本支出增长，预计2017年业绩复苏，海外业务占比25%。
- 海隆控股（1623 HK）：买入评级，多元化业务和客户结构使其在低油价环境下更具防御性，预计2017年钻杆销量和海工服务收入将显著提升。
- 宏华集团（196 HK）：买入评级，预计2017/2018年扭亏为盈，受益于中石化资本支出增长和潜在海工资产剥离。
- 华油能源（1251 HK）：买入评级，受益于新疆政策利好和海外市场复苏，资产负债表稳健。
- 安东油田服务（3337 HK）：持有评级，受海外市场波动影响，负债较高，可能失去复苏先机。
- 中海油服（2883 HK）：卖出评级，海上油服市场仍供过于求，估值溢价过高，海外扩张策略存疑。

关键信息

中石化油服（1033 HK）

资本支出增长：中石化2017年上游资本支出同比增长57%，达505亿元人民币。
业务复苏：预计2017年油服工作量全面增加，收入和净利润将显著回升。
财务指标：
- 收入增长33.6%，净利率改善。
- 估值：PE 38.3倍，PB 2.2倍，EV/EBITDA 7.5倍。
风险因素：油价大幅下跌或工作量低于预期。

海隆控股（1623 HK）

业务复苏：2017年钻杆销量预计增长49%，主要受益于俄罗斯市场。
市场优势：俄罗斯生产的钻杆不受美国反倾销税影响，可受益于美国页岩油市场。
财务指标：
- 收入增长29.2%，净利润增长50.3%。
- 估值：PE 14.1倍，PB 0.8倍，EV/EBITDA 6.3倍。
风险因素：新签订单不及预期或利润率下降。

宏华集团（196 HK）

扭亏为盈：预计2017/2018年将受益于陆上钻机/零部件业务增长和PDVSA订单，实现扭亏。
潜在资产剥离：可能剥离海工业务，带来价值重估机会。
财务指标：
- 收入增长118.5%，净利润扭亏为盈。
- 估值：PE 46.6倍，PB 0.6倍，EV/EBITDA 26.5倍。
风险因素：新签订单低于预期，海工项目存在学习曲线和延期风险。

华油能源（1251 HK）

政策利好：新疆油气投资提升，促进油服工作量增长。
客户多元化：除中石油外，客户结构有望更加多元。
财务指标：
- 收入增长33.2%，净利润增长22.1%。
- 估值：PE 41.1倍，PB 0.7倍，EV/EBITDA 13.1倍。
风险因素：海外市场复苏不及预期。

安东油田服务（3337 HK）

海外风险：业务重心转向海外市场，伴随地缘政治风险增加。
国内复苏受限：无法全面受益于国内油服市场复苏。
财务指标：
- 收入增长5.7%，净利润增长30.1%。
- 估值：PE 29.9倍，PB 0.7倍，EV/EBITDA 11.2倍。
风险因素：高负债可能影响其在复苏中的表现。

中海油服（2883 HK）

市场环境：海上油服市场仍供过于求，日费率提升空间有限。
估值问题：相较于全球其他海上油服公司，估值溢价过高。
财务指标：
- 收入增长21.0%，净利润增长80.9%。
- 估值：PE 21.2倍，PB 2.0倍，EV/EBITDA 6.3倍。
风险因素：海外扩张策略不确定，行业复苏有限。

总结

整体来看，2017年全球油气上游资本支出将显著增长，推动油服行业复苏。国内油服市场复苏速度较快，特别是陆上油气田和天然气相关服务。中石化油服、海隆控股和宏华集团被推荐买入，因其在资本支出提升和业务复苏方面具有明显优势。华油能源也被推荐买入，受益于新疆政策和海外市场复苏。安东油田服务被持有，因其海外风险和高负债可能限制其复苏表现。中海油服则被卖出，因海上市场供过于求和估值问题。

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