20180302-招商证券-A股涅槃论（捌）_中国信贷周期论与机器进化论_68页_1mb

中国信贷周期论与机器进化论总结

核心内容

本文主要探讨了中国信贷周期与机器进化论对经济和股市的影响，并分析了当前市场面临的挑战与机遇。文章分为以下几个部分：

• 信贷周期论：介绍了中国三年半的经济周期特征，强调信贷（社融）在经济周期中的关键作用。
• 机器进化论：提出了技术革命与通讯革命的关系，认为人工智能、物联网、大数据、区块链等技术将推动新一轮产业周期。
• 监管展望：分析了金融监管对商业银行信贷扩张能力的限制，指出其对社融增速和流动性的影响。
• 风格分析：讨论了小市值股票的问题及可能的出清时间。
• 风险提示：提醒投资者注意市场流动性风险、政策风险、外部风险等。

主要观点

信贷周期论

• 中国有三年半的经济周期（夏式周期），上行2-2.5年，下行1-1.5年。
• 当前处于上行周期的最后半年，二季度为繁荣顶点，三季度开始投资下行。
• 资产价格在周期内呈现特定规律，股票一季度为夕阳行情，二季度开始回避。
• 利率在二季度见顶，大宗三季度面临压力，房价仍在下行周期。
• 地产股和地产投资的最佳时机在2018年四季度。
• 本轮紧缩非因通胀，而是由于金融乱象，符合“一放就乱，一管就死”的特点。
• 流动性改善和金融放松最早开始于2018年三季度。

机器进化论

• 夏式科技进化定理：生产力=信息量×通讯速度²，通讯速度提升将引发技术革命。
• 智联网：基于人工智能、物联网等技术，实现万物互联和智能化。
• 技术推动的产业周期：新的技术革命将推动制造业投资回升，受益行业包括人工智能、5G、物联网、半导体、智能驾驶等。
• 成长股投资思路：强调技术创新、产品创新、商业模式创新的重要性，认为硬件公司优于软件公司。

监管展望

• 金融监管政策限制商业银行自主信用扩张，导致社融增速下降。
• 资管新规的实施将对流动性产生冲击，尤其影响中小市值公司。
• 监管目标实现后，流动性压力有望缓解。

风格分析

• 创业板业绩在2017年四季度出现超预期下滑，主要受并购高峰影响。
• 2018年总解禁市值达4万亿，其中中小创解禁规模达1.6万亿。
• 2018年三季度可能是创业板真正见底的时间。
• 壳价值将逐渐消失，市场风格将发生转变。

风险提示

• 美股调整可能通过陆股通影响A股。
• 美国经济和通胀压力可能引发美联储加息，对资本市场流动性造成冲击。
• 金融去杠杆政策可能导致社会流动性偏紧，压制股票市场估值提升。

关键信息

• 信贷周期：社融增速和固定资产新开工增速高度同步，是判断经济周期的重要指标。
• 技术革命：通讯速度的提升将加速技术革命进程，5G牌照发放是重要信号。
• 金融监管：资管新规实施将对流动性产生冲击，中小市值公司需防范风险。
• 市场风格：三季度后可能迎来真正的风格转换，科技龙头公司受益。
• 外部风险：美股波动可能通过陆股通影响A股，需关注美国经济和利率变化。
• 投资建议：关注具备研发能力、创新能力的科技龙头公司，如人工智能、5G、物联网等。

结构清晰的总结

信贷周期论

• 经济周期：中国有三年半的信贷周期，上行2-2.5年，下行1-1.5年。
• 周期阶段：当前处于上行周期的最后半年，二季度为繁荣顶点，三季度开始投资下行。
• 资产价格：股票一季度为夕阳行情，二季度开始回避；利率二季度见顶，大宗三季度面临压力。
• 地产投资：地产股和地产投资的最佳时机在2018年四季度。
• 紧缩原因：金融监管而非通胀导致信贷紧缩，符合“一放就乱，一管就死”的特点。
• 流动性改善：三季度后流动性可能改善，融资需求回落，货币政策可能宽松。

机器进化论

• 生产力公式：生产力=信息量×通讯速度²，通讯速度提升引发技术革命。
• 智联网：基于人工智能、物联网等技术，实现万物互联和智能化。
• 产业周期：技术革命将推动新的产业周期，受益行业包括人工智能、5G、物联网、半导体、智能驾驶等。
• 投资逻辑：强调技术创新、产品创新、商业模式创新，硬件公司优于软件公司。
• 科技龙头：如中兴通讯、海康威视、比亚迪等，是未来科技革命的主要受益者。

监管展望

• 金融监管：限制商业银行信贷扩张，导致社融增速下降。
• 资管新规：实施后对流动性产生冲击，中小市值公司需防范风险。
• 监管目标：实现后流动性压力将缓解，市场可能迎来改善。

风格分析

• 业绩下滑：创业板在2017年四季度出现超预期下滑，主要受并购影响。
• 解禁压力：2018年总解禁市值达4万亿，其中中小创解禁规模达1.6万亿。
• 见底时间：创业板真正见底可能在2018年三季度。
• 壳价值：壳价值将逐渐消失，市场风格将发生转变。

风险提示

• 美股影响：美股波动可能通过陆股通影响A股，需关注美国经济和利率变化。
• 流动性风险：金融去杠杆政策可能导致社会流动性偏紧，压制股票市场估值提升。
• 外部因素：美国经济和通胀压力可能引发美联储加息，对资本市场造成冲击。

投资建议

• 关注科技龙头：如人工智能、5G、物联网、半导体等领域的公司。
• 防范流动性风险：尤其是中小市值公司，需关注资管新规和解禁压力。
• 把握周期规律：根据信贷周期和机器进化论，判断市场机会和风险。

总结

本文通过分析中国信贷周期和机器进化论，揭示了经济和股市的周期性规律，强调了技术革命和金融监管对市场的影响。同时，指出了当前市场面临的挑战，包括流动性紧张、业绩下滑、解禁压力等，并提出了相应的投资建议，如关注科技龙头、防范流动性风险、把握周期规律。文章为投资者提供了全面的市场分析和策略指导。