20181107-光大证券-跨市场教育行业观察之二_立思辰收购中文未来剩余39_股权_加码大语文培训赛道_5页_855kb

立思辰收购中文未来剩余股权，加码大语文培训赛道总结

核心内容

立思辰（300010.SZ）于2018年11月5日宣布，将以自有资金70,200万元人民币收购诸葛创想持有的中文未来39%股权，交易完成后中文未来将成为立思辰的全资子公司。此次收购是立思辰在教育行业进一步扩张的重要举措，旨在加强其在语文培训领域的布局，提升整体竞争力。

主要观点

1. 中文未来是语文教育领域的领先企业

• 业务定位：专注于中小学语文学科辅导及语文素质教育。
• 团队背景：创始团队多毕业于北京大学、北京师范大学等重点高校中文系，具有深厚的学术背景。
• 课程体系：以《思泉语文课程体系》为核心，注重语文核心素养的培养。
• 发展模式：采用“线上+线下”结合模式，线上平台“诸葛学堂”提供专题与特色课程，线下设立大语文学习中心，覆盖全国多个城市。
• 市场表现：截至2018年6月30日，中文未来在全国已设立81家学习中心，报名学生达46,815人，在读学生29,964人。

2. 收购意义重大，完善产业布局

• 战略升级：收购完成后，立思辰将在校外形成“学科辅导+升学/留学”的ToC业务布局，进一步丰富教育产品线。
• 内部协同：通过整合资源，立思辰可在校内推出“语数英核心学科应用综合解决方案”，借助院校渠道资源进行协同销售。
• 提升竞争力：强化公司在语文学科应用及辅导领域的核心地位，增强整体教育服务能力。

3. 语文培训行业迎来发展机遇

• 新高考改革：语文成为区分学生成绩的关键科目，其地位显著提升。
• 语文核心素养：包括“语言建构与运用”“思维发展与提升”“审美鉴赏与创造”“文化传承与理解”四个方面。
• 市场空间：根据估算，语文培训市场规模将从2018年的900亿元增长至2020年的2000亿元，行业潜力巨大。

关键信息

• 交易金额：70,200万元人民币。
• 股权结构：交易后中文未来成为立思辰全资子公司。
• 业绩承诺：窦昕承诺2019~2021年中文未来净利润分别不低于13,000万元、16,900万元和21,000万元，较此前承诺显著提升。
• 资金用途：股权转让价款扣除所得税后的60%将用于购买立思辰股票，且承诺不减持。
• 财务数据：
  • 2017年营业收入8,348.33万元，净利润2,321.18万元。
  • 2018年前三季度营业收入11,597万元，净利润5,499.16万元，净利率达47.42%。

风险因素

• 市场竞争加剧：语文培训行业竞争日益激烈，可能影响公司盈利能力。
• 内部整合风险：收购后公司内部整合进度可能不及预期，影响协同效应的实现。

估值与评级说明

• 行业及公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不全或存在重大不确定性。

• 基准指数：A股主板为沪深300，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

分析师声明与特别说明

• 分析师声明：报告基于合法合规信息，独立、客观，分析师对内容和观点负责。
• 免责声明：
  • 报告内容不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
  • 报告信息可能不完整或存在变动，不保证其准确性。
  • 报告不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。
  • 报告可能与公司其他部门意见不一致，投资者应谨慎对待。

联系方式

• 分析师：刘凯，执业证书编号：S0930517100002，电话：021-52523849，邮箱：kailiu@ebscn.com。
• 联系人：冷玥，邮箱：lengyue@ebscn.com。

结论

立思辰通过收购中文未来剩余股权，进一步巩固其在语文教育领域的地位，契合新高考改革趋势，推动语文培训行业的发展，提升整体教育服务能力。未来，语文培训市场有望持续扩大，成为教育行业的重要增长点。