20260119-海通国际-业绩表现稳健_核心板块前景向好_9页_1mb

阿尔玛莱（Almarai）总结

核心内容

阿尔玛莱（Almarai）是沙特阿拉伯领先的食品饮料公司，其2025财年第四季度业绩表现稳健，超出市场预期。公司主要业务板块包括乳制品、禽肉、烘焙及果汁，各板块均实现强劲增长，推动了整体业绩提升。

主要观点

• 业绩表现：2025财年第四季度，Almarai的合并净利润和营业收入均高于市场一致预期。尽管营收环比下降1.7%，但同比增长5.8%。
• 净利润：净利润为4,650万里亚尔，同比增长7.9%，但环比下降24.2%。
• 毛利率与EBITDA利润率：毛利率保持稳定在32.0%，EBITDA利润率小幅提升至13.7%，显示公司有效控制成本并优化产品结构。
• 市场增长：沙特市场是Almarai的核心增长引擎，占收入约66%。受益于“2030愿景”推动的食品饮料行业扩张，公司有望持续受益。
• 品牌忠诚度：沙特消费者对品牌的忠诚度较高，对价格相对不敏感，更关注品质与稳定性，这使Almarai在高端市场占据优势。
• 定价优势：Almarai在非乳制品板块具有5%-10%的定价溢价，有助于长期增长。
• 板块分析：
  • 禽肉板块：在沙特市场占有重要份额，人均消费量全球第二，受进口保护政策支持，增长前景良好。
  • 乳制品板块：是Almarai的核心业务，预计未来十年沙特乳制品市场将以4%-5%的速度增长，行业规模将扩大至80-100亿美元，Almarai在该领域的主导地位为其提供明确的上行空间。
• 风险提示：公司面临国内市场竞争加剧、饲料成本上升以及突发性疫情等风险。

关键信息

• 财务表现：
  • 净收入：5.457亿沙特里亚尔
  • 净利润：4,650万里亚尔
  • 毛利率：32.0%
  • EBITDA利润率：13.7%
• 市场结构：
  • 沙特市场贡献约66%的收入
  • 高端市场定位，享有5%-10%的定价溢价
• 增长战略：
  • 扩大产能
  • 深化市场渗透
• 未来展望：
  • 乳制品市场预计年增长4%-5%
  • 行业规模将从50-60亿美元扩大至80-100亿美元

分析师评级

• 分析师：Catherine Li
• 评级：优于大市
• 基准指数：根据地区不同，基准指数包括TOPIX、KOSPI、TAIEX、Nifty100、SP500及MSCI China
• 预期涨幅：未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅超过10%

其他重要信息

• 研究报告发布机构：海通国际（Haitong International）
• 分析师认证：分析师的报酬与研究报告中的具体建议或观点无直接或间接关系
• 利益冲突披露：海通国际及其关联公司可能从事投资银行业务或持有自营头寸，因此可能存在利益冲突
• 免责声明：
  • 报告仅供参考，不构成投资建议
  • 汇率波动可能影响非美元计价证券的价值
  • 报告内容可能受不同司法管辖区的法律限制
  • 未经过相关监管机构审查

附录信息

• 重要信息披露：报告由海通国际证券集团有限公司及其附属公司发布，受相关法律许可
• 评级系统定义：使用相对评级系统（优于大市、中性、弱于大市）
• 非评级研究：海通国际发布非评级研究，用于参考使用，不构成正式投资建议
• 分发与地区通知：
  • 香港：仅提供给专业投资者
  • 美国：仅提供给豁免注册的机构投资者
  • 新加坡、日本、印度等：均需遵守当地法律及监管要求

总结

Almarai在2025财年第四季度表现出色，核心业务板块均实现增长，尤其受益于沙特市场的强劲需求及有效的成本控制。公司凭借其高端市场定位和品牌忠诚度，享有显著的定价溢价。未来，随着沙特乳制品市场的持续增长，Almarai具备良好的增长潜力。然而，公司仍需关注国内竞争、饲料成本上升及潜在疫情等风险。分析师给予优于大市评级，预期未来12-18个月内表现优于基准指数。报告内容受多国法律和监管要求约束，仅供参考，不构成投资建议。