20260529-中信证券-债市启明_债券市场_科技板_一周年新生态_3页_177kb

报告摘要

债券市场“科技板”一周年新生态总结

核心内容概述

自2025年5月7日债券市场“科技板”相关制度正式落地以来，已有一年多时间。这一制度的实施推动了科创债市场的快速发展，市场关注度提升，产品供给持续扩容，同时需求端也经历了从政策驱动到市场常态化的转变。当前，科创债市场正逐步进入供给端民营主体参与度提升、需求端资金压力缓解的常态化阶段。

主要观点

科创债市场发展概况
- 截至2026年5月14日，科创债累计发行规模达2.6万亿元，发行数量达2295只。
- 民营主体发行占比从2025年的7.3%提升至9.8%，显示出参与度的边际抬升。
- 民营科创债主体多具备产业链地位、规模优势和制造业属性，整体资质较优。
市场关注度与收益表现变化
- 科创债在政策落地初期和2025年下半年经历两轮ETF资金加速扩容，指数表现优于可比信用债。
- 2026年初科创债ETF资金流出，导致需求端支撑减弱，科创债相对收益优势有所收敛。
- 当前市场整体换手率仍高于中票，但政策红利逐渐消退，市场回归理性。
产品内部结构分化显著
- 指数成分券与非成分券的估值收益率差异呈现结构性分化。
- 成分券的收益率优势主要集中在2至3年和4至5年中短期限的高等级品种。
- AAA-至AAA+档位成分券估值收益率普遍高于非成分券5bps至13bps。
民营科创债的配置价值
- 相较于国有企业同评级品种，民营科创债在AA+和AA档位均体现出一定收益补偿。
- AA+档民营科创债在1至4年期限内较国企同评级品种收益增厚约5bps至37bps。
- AA档民营科创债收益补偿更为明显，1至5年期限产品估值收益率差分布在15bps至37bps之间。
未来配置建议
- 后续配置应把握科创债整体的高等级、中短期限产品属性。
- 供给端，AA至AA+档位的民营科创债可作为稳健下沉的重点关注对象。
- 需求端，随着ETF资金面压力缓解，市场对科创债的支撑有望边际修复。
- 指数成分券仍有望受益于被动资金配置和市场交易关注，中短期限高等级成分券值得关注。