20210906-国金证券-行业择时及指数基金（含ETF）配置月报_2021年9月期_13页_1mb

金融产品研究中心行业择时及指数基金配置月报总结

核心内容

本报告由金融产品研究中心发布，聚焦于A股市场行业轮动策略的构建与应用，旨在通过量化模型预测行业收益，并推荐相应的ETF及指数基金组合配置。报告从宏观、中观、微观三个层面构建行业轮动模型，重点分析了底层多因子框架对行业收益的预测能力，并基于此筛选出具有代表性的行业指数，推荐相关ETF产品进行等权配置。

主要观点

行业轮动现象

• A股市场行业轮动现象显著，热门行业持续性有限，尤其近年来轮动节奏加快。
• 行业结构性分化由多种因素引起，包括宏观经济敏感性、行业景气度变化、市场资金情绪及分析师预期等。

模型构建框架

• 模型分为三个层级：上层宏观环境、中层行业景气度、底层行业多因子。
• 本文聚焦于底层多因子框架，主要分析基本面、价量、分析师预期及市场情绪因子。

底层因子分析

• 基本面因子：包括成长因子（净利润增长、营收增长、净资产增长）和质量因子（资产周转率、债务比率）。
• 价量因子：如换手率、波动率。
• 分析师预期因子：包括一致预期营收增速、净利润增速、ROE增量。
• 市场情绪因子：如北向资金净买入、行业报告数量等。

因子筛选与权重

• 通过剔除高相关性的因子，筛选出9个具有较强预测能力的因子，并分配相应的权重。
• 9个因子权重如下：
  • 成长类因子：净资产增长率（0.2）
  • 质量类因子：总资产周转率（0.1）、差分总资产周转率（0.1）
  • 动量类因子：股票20日收益（0.1）、过去1年价格动量（0.1）
  • 情绪类因子：20日平均换手率（0.0667）、行业报告数量（0.0667）、北向资金月频净买入（0.0667）

模型表现

• 该策略自2016年以来的多空收益年化为23%，夏普比率2.78，多头效应明显。
• 多头相对于行业等权配置的年化超额收益为15.96%，超额夏普比率2.46。
• 仅在2018年出现较大回撤，其他时间段表现稳定。

关键信息

9月份优选行业

• 钢铁、采掘、有色、化工、家电、轻工制造、电子、银行、机械

ETF及指数基金组合推荐

• 筛选出以下9只基金构成等权重组合：
  • 国泰中证钢铁 ETF（515210.0F）
  • 富国中证煤炭（161032.0F）
  • 南方中证申万有色金属 ETF（512400.0F）
  • 鹏华中证细分化工产业主题 ETF（159870.0F）
  • 广发中证全指家用电器 A（005063.0F）
  • 南方中证 500ETF（510500.0F）
  • 天弘中证电子 ETF（159997.0F）
  • 华宝中证银行 ETF（512800.0F）
  • 富国中证细分机械设备产业 ETF（159886.0F）

组合绩效

• 年化跟踪误差：3.25%
• 日均跟踪偏离度：0.15%
• 组合表现：能够较好地复制优选行业指数表现。

风险提示

• 本报告基于历史数据测试，历史回测结果不代表未来收益。
• 市场风格可能切换，Alpha因子可能失效。
• 投资者需注意模型的局限性，不将本报告作为唯一投资依据。

后续研究方向

• 后续将考虑加入宏观环境因素和中观产业供需数据，进一步完善模型。
• 通过宏观状态分析、产业链逻辑等提升策略的预测能力。

报告来源及联系方式

国金证券研究所

• 联系人：熊颖瑜（xiongyingyu@gjzq.com.cn）
• 分析师：张慧（zhang_h@gjzq.com.cn）、张剑辉（zhangjh@gjzq.com.cn）
• 执业编号：S1130519100003

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