20220823-兴证国际证券-诺诚健华-B-09969.HK-上半年奥布替尼销售额超过去年全年水平_管线成熟度大幅提升_4页_737kb

详细总结

核心内容

本报告为兴业证券对**诺诚健华-B（09969.HK）**发布的证券研究报告，主要内容包括公司财务表现、奥布替尼销售情况、研发管线进展、未来增长预期及投资评级。报告认为公司当前估值偏低，未来增长潜力大，维持“审慎增持”评级，并给出目标价18.97港元。

主要观点

• 当前股价与预期：诺诚健华-B当前收盘价为11.54港元，目标价为18.97港元，预期升幅为64.4%。
• 销售表现：2022年上半年奥布替尼销售额达到2.17亿元，超过2021年全年水平，且公司销售队伍覆盖全国260多个城市、1000多家医院。
• 研发管线：公司研发管线逐步成熟，涵盖淋巴瘤、自身免疫疾病及实体瘤多个领域，多项临床试验正在推进中。
• 国际化进展：奥布替尼的国际化进程加快，未来6-12个月内有望在美国完成MCL的2期临床入组，并读出数据以推动3期临床试验启动。
• 财务状况：公司现金储备充足，截至2022年6月30日，现金及等价物为65.2亿元，且资产负债率较低，财务结构稳健。

关键信息

一、市场数据（截至2022年08月23日）

二、财务预测（单位：人民币百万元）

三、盈利能力指标（单位：%）

四、研发与销售进展

• 奥布替尼销售：2022年上半年销售额达2.17亿元，同比增长114.9%，且超过2021年全年水平。
• 适应症扩展：奥布替尼已获批两项淋巴瘤适应症，SLE适应症即将进入后期临床试验，同时在特应性皮炎、银屑病、胆管癌、TRK等适应症领域均有进展。
• 国际化：奥布替尼治疗MS的全球2期MRCT患者入组接近尾声，预计未来12个月读出数据，推动3期临床试验启动。2022年内有望在美国完成MCL的2期临床入组。

五、现金流与资产负债

• 现金储备：截至2022年6月30日，公司现金及等价物为65.2亿元，现金流状况良好。
• 资产负债率：2022年预测为10%，2023年为16%，2024年为22%，整体财务结构稳健。
• 净现金流：2022年预测为-1,223百万元，2023年为-429百万元，2024年为-13百万元，整体呈现下降趋势，但公司现金储备充足，具备较强抗风险能力。

投资建议

• 投资评级：审慎增持（维持）
• 目标价：18.97港元
• 预期升幅：64.4%
• 理由：
  • 奥布替尼销售持续放量，预计未来几年增长强劲；
  • 研发管线成熟度提升，多适应症临床试验同步推进；
  • 国际化进程加快，拓展全球市场空间；
  • 公司财务状况稳健，现金流充足，具备持续发展能力。

风险提示

• 奥布替尼研发进度和销售低于预期；
• 国际化进展不及预期；
• 其他品种研发进度不及预期；
• 市场波动及政策变化可能对公司估值产生影响。

附注

• 分析师信息：张忆东，SFC: BIS749，SAC: S0190510110012。
• 报告发布日期：2022年08月23日。
• 相关报告：本报告综合了多个历史报告，包括奥布替尼销售表现、适应症扩展、国际化进展等。