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东吴证券晨会纪要总结（2022-10-11）

宏观策略

核心内容

• 2022年9月美国非农数据全面超预期，新增就业26.3万人，失业率降至3.5%，劳动力市场仍紧俏，薪资增速维持高位，美联储加息态度更加坚定。
• 市场反弹可能源于极端仓位调整，而非政策转向，当前市场底部仍不明确。
• 美联储点阵图显示2023年加息至4.6%的可能性仍存在，11月加息75bp概率升至92%。
• 央行尚未表现出明显的“慌”，市场情绪和仓位调整可能是反弹主因。

主要观点

• 美国就业市场仍具韧性，薪资增速放缓可能对通胀释放积极信号，但整体仍处于高位。
• 央行动作缺乏协调性，市场对政策转向的预期仍需等待。
• 中国地产和防疫政策对市场影响较大，未来政策释放将推动市场回暖。

关键信息

• 美国ISM制造业指数和职位空缺数据预示经济可能放缓。
• 中国房地产政策持续放松，有助于市场信心恢复。
• 避险情绪浓厚，美元指数拉升，美股转跌。
• 风险提示包括海外货币政策收紧、疫情扩散、地缘政治风险等。

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固收金工

核心内容

• 2022年9月经济数据表明政策稳增长效果正在显现，GDP同比增速维持稳定。
• 金融机构融资成本分析显示，国债持有机构的加权平均融资成本为2.35%，剔除保险后为2.2%。
• 5年期国债收益率为2.55%，仍有一定下行空间。
• 绿色债券和二级资本债发行规模及成交量有所变化，市场热度持续。

主要观点

• 金融系统融资成本是判断债券收益率下行空间的重要依据。
• 9月绿色债券发行规模为227.41亿元，二级资本债发行规模为124.50亿元。
• 市场情绪受多国加息、人民币贬值和地缘冲突影响，避险情绪浓厚。
• 在政策稳增长背景下，可转债具备抗跌性，适合震荡市中增配。

关键信息

• 债券市场成交量有所波动，绿色债券和二级资本债表现不一。
• 重点推荐可转债包括浙22转债、招路转债、大秦转债等。
• 风险提示包括流动性收紧、权益市场大幅调整、地缘政治危机等。

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行业分析

房地产

• 中央出台“组合拳”刺激政策，地产政策托底力度增强，保交付下看好家居需求复苏。
• 重点推荐房地产开发、物业管理及房地产经纪公司，如保利发展、招商蛇口、招商积余、我爱我家等。
• 风险提示包括政策放宽不及预期、销售不及预期、信用风险蔓延等。

汽车

• 新势力销量环比增长，比亚迪9月销量再创新高。
• 建议关注零部件板块，如拓普集团、德赛西威、文灿股份等。
• 整体汽车板块表现疲软，但市场底部仍不明确，建议关注政策催化下的反弹机会。

轻工制造

• 地产政策托底力度增强，利好家居需求。
• 重点推荐家具、包装印刷等细分行业。
• 建议关注具有稳定业绩和估值优势的企业。

钢铁

• 钢铁出货量和成交量有所改善，库存开始去化。
• 短期关注新材料及加工股，如广大特材、望变电气、恒星科技等。
• 长期关注基建和零售端材料，如华菱钢铁、方大特钢等。

建筑材料

• 基建需求落地推动景气反弹，板块估值安全边际显著。
• 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等受益于沿江市场景气反弹的企业。
• 中长期关注北方市场整合和景气弹性大的企业，如冀东水泥、天山股份。

建筑装饰

• 地产政策组合拳出台，利好房建链条估值修复和景气企稳。
• 建议关注基建市政链条、装配式建筑及国企改革相关标的。
• 推荐中国交建、中国中铁、苏交科等。

电力设备

• 储能需求持续火爆，光伏和锂电旺季来临。
• 推荐高景气的光伏设备及业绩高增的半导体设备和零部件板块。

医药

• 三季报、医疗设备及骨科耗材为主要选股主线。
• 推荐骨科、低值耗材、科研服务、眼科耗材等细分领域。
• 重点推荐联影医疗、迈瑞医疗、海泰新光、药康生物等。

社会服务

• 国庆周边游多元化，就地过节利好本地消费。
• 重点关注海南赴岛游恢复及免税城开业对旅游零售的影响。

机械设备

• 推荐高景气的光伏设备，关注业绩高增的半导体设备和零部件板块。

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推荐个股及其他点评

蔚来-SW（09866.HK）

• 9月产批环比迅速恢复，新能源高增长。
• 维持“买入”评级，盈利预测及估值分析显示公司具备增长潜力。

长安汽车（000625）

• 9月产批表现符合预期，新能源高增长。
• 维持“买入”评级，建议关注其新能源及智能化布局。

海量数据（603138）

• 华为openGauss数据库合作伙伴，国产化打开市场空间。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

通威股份（600438）

• 硅料价格坚挺，电池产销两旺，盈利超预期。
• 维持“买入”评级，目标价71.6元。

理想汽车-W（02015.HK）

• L9首月交付破万，L8上市有望成为爆款。
• 维持“买入”评级，目标价133.40港币。

上汽集团（600104）

• 9月批发同比+6%，出口再创新高。
• 维持“买入”评级，关注其新能源三电系统及智能化布局。

上机数控（603185）

• 硅片盈利环增超预期，一体化布局优势明显。
• 维持“买入”评级，目标价192元。

中国中免（601888）

• 国庆出行数据符合预期，海口国际免税城开业将催化海南赴岛游。
• 维持“买入”评级，关注疫情后市场恢复及免税政策影响。

康隆达（603665）

• 大手笔员工持股和股权激励，公司长期价值夯实。
• 关注其管理激励机制及行业复苏带来的增长机会。

宁德时代（300750）

• 间接持股洛阳钼业，深化上游一体化布局。
• 维持“买入”评级，目标价708.1元。

比亚迪（002594）

• 9月新能源汽车销量再创新高，出口增长显著。
• 维持“买入”评级，关注其新车型及市场拓展。

华宝新能（301327）

• 便携式储能行业龙头，品牌和渠道壁垒高。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

阿里巴巴-SW（09988.HK）

• FY2023Q2季报前瞻，各项业务逐渐恢复。
• 维持“买入”评级，关注其长期竞争优势及估值修复。

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风险提示

• 海外货币政策收紧可能导致外需回落。
• 国内疫情扩散可能影响地产销售和市场信心。
• 地缘政治风险及大宗商品价格波动可能对市场造成冲击。
• 政策调控超预期可能影响行业走势。

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总结

本次晨会纪要内容涵盖宏观策略、固收金工及多个行业分析，主要关注点包括：

• 美国非农数据超预期，美联储加息态度坚定，美元指数走强。
• 中国地产政策放松，市场信心逐步恢复，利好建材、房地产及相关产业链。
• 可转债具备抗跌性，适合震荡市中配置，重点推荐稳健及弹性组合。
• 汽车、光伏、新能源等领域景气度提升，建议关注相关个股及行业。
• 医药、环保、机器人等板块具备长期增长潜力，值得关注。