20160103-招商证券-金信诺-300252.SZ-军工三大布局激活蓝鲸平台_26页_3mb

金信诺（300252.SZ）投资分析总结

核心内容

金信诺是一家专注于中高端信号电缆、连接器及组件的高科技企业，目标成为国际互联科技创新的领军者。公司当前股价为40.2元，目标价区间为58.8-68.6元，维持“强烈推荐-A”投资评级。公司通过三大布局——军用连接平台、海洋水下防御系统、混合所有制改革，打开了新的市场空间和增长路径。

主要观点

1. 军用连接平台建设

   • 金信诺构建了“线缆+连接器+PCB+…”的军用大连接平台，以“Design In”模式提供个性化、专业化的连接系统解决方案。
   • 军用连接产品市场空间超过150亿元，公司当前稳相电缆收入仅占军用市场的10%，未来拓展空间巨大。
   • 公司在军工领域具备“四证”资质，产品已应用于重点型号战机及雷达。

2. 海洋水下防御系统布局

   • 公司通过成立长沙金信诺防务技术有限公司，进军海洋防务领域，面向500亿元国内市场空间及千亿级国外市场。
   • 水下防御系统由传感器网、信息网和防御打击网三部分组成，公司具备核心技术与产业化能力，有望成为该领域的领军企业。

3. 混合所有制改革

   • 公司积极践行混合所有制改革，与核九院合作成立合资公司及研发中心，推动技术与市场的结合。
   • 通过混合所有制，公司可进入国有院所内部生产体系，提升军工领域的竞争地位，并拓展军用技术向民用市场的转化。

关键信息

股票表现与估值

• 当前股价：40.2元
• 目标价：58.8-68.6元
• 目标PE（2017年）：60x-70x
• 股价表现图：见文档中的相关图表

财务数据与盈利预测

• 主营收入（2013-2017E）：747百万、1194百万、1592百万、2082百万、2737百万
• 同比增长：-28%、259%、90%、89%、34%
• 每股收益（2015-2017E）：0.39元、0.73元、0.98元
• PE（2015-2017E）：104x、55x、41x
• 盈利预测：
  • 同轴电缆：收入增长分别为6.5%、6.5%、4.1%，毛利率分别为24%、22%、20%
  • 稳相电缆（含军用连接器）：收入增长分别为133%、130%、88%，毛利率分别为65%、60%、50%
  • 组件及连接器：收入增长分别为13.9%、15%、10%，毛利率分别为20%、18%、16%
  • PCB：收入增长分别为75%、30%，毛利率分别为30%、34%、36%
  • 长沙防务：预计2016年贡献收入3000万元，2017年贡献2亿元，毛利率分别为60%、50%
  • 保理公司：预计2015-2017年贡献业绩分别为1200万、2000万、3000万元

产业背景与市场前景

• 中国版C4ISR：预计未来投入规模超过1300亿美元，军用连接产品是其核心承载基础。
• 海洋战略：随着“一带一路”和海洋强国战略推进，近海防御系统建设需求上升，市场空间巨大。
• 混合所有制：国家政策推动国企改革，公司通过与核九院合作，进一步拓展军用技术市场。

结构与布局

公司股权结构

• 黄昌华持股37.12%，张田女士持股9.9%，郑军先生持股9.12%。
• 拥有8家国内研发生产基地和5家境外子公司。

业务发展情况

• 公司自2002年成立以来，逐步完善信号连接产业链布局，涵盖线缆、连接器、PCB等。
• 2011年上市后，公司业绩持续增长，2013年出现负增长，但整体趋势向好。

军工三大布局

• 军用连接平台：构建大连接平台，拓展军用连接市场。
• 海洋水下防御系统：布局水下探测、识别、指挥、控制、通讯和警示系统。
• 混合所有制改革：通过与核九院合作，打开技术和市场空间。

投资建议

• 公司业绩稳健增长，平台化战略显著提升市场空间。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.39元、0.73元、0.98元。
• 对应当前股价PE分别为104x、55x、41x，考虑未来市场前景，维持“强烈推荐-A”投资评级，给予6个月目标价58.8-68.6元。

风险提示

• 军品需求大幅不达预期
• 移动通信需求快速下滑

附：相关图表与数据

• 图1：公司股东持股情况
• 图2：公司完善信号连接产业链布局
• 图3：公司战略布局和愿景
• 图4：营业收入及同比增速
• 图5：归母净利润及同比增速
• 图6：一体化C4ISR系统
• 图7：连接产品是构建信息化作战系统的承载基础
• 图8：“Design In”模式价值
• 图9：构建连接平台改变竞争格局
• 图10：典型水下网络中心战体系
• 图11：媒体报道我国渔民在近浅海打捞出无人潜航器
• 图12：阿特拉斯电子提供的港口防御系统
• 图13：阿特拉斯电子提供的海岸防御系统
• 图14：声呐系统与舰船组合成水下防御系统
• 图15：媒体报道美国SOSUS监听系统
• 图16：我国南海海域主权争议
• 图17：安费诺走势图
• 图18：安费诺收入利润情况及收入构成
• 图19：金信诺“太阳系”发展模式
• 图20：金信诺历史PE Band
• 图21：金信诺历史PB Band

相关数据表

• 表1：主要子公司情况
• 表2：金信诺发展历程
• 表3：中美军事通信力量对比
• 表4：C4ISR指挥系统的发展历史
• 表5：Design In模式的市场拓展情况
• 表6：军用连接射频产品竞争格局总表
• 表7：构成港口水下防御系统的三个子系统
• 表8：相关产业链情况
• 表9：海军三大舰队及基地情况
• 表10：国内岛屿数量及分布
• 表11：SOSUS系统分布情况
• 表12：国家鼓励混合所有制改革的政策
• 表13：与核九院合作研究的部分光电技术
• 表14：连接行业主要国际企业发展情况
• 表15：安费诺发展历程
• 表16：安费诺近年来收购情况
• 表17：产品收入假设
• 表18：产品毛利率假设
• 表19：行业相对估值表
• 表20：盈利预测简表
• 附：财务预测表