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紫金天风期货研究所 | 铜市分析报告 2023/10/17

核心观点

1. 铜价趋势：长假期间铜价重心下沉，维持季报判断，铜价中枢仍有下行压力。
2. 沪伦比值修复原因：海外宏观环境利空（美联储加息预期、美元强势、地缘冲突），国内经济政策积极，叠加库存激增、进口窗口打开。

关键影响因素

1. 宏观环境差异

• 海外：高利率、能源价格上涨、需求前景堪忧
• 国内：经济修复阶段较好、政策支持力度较大，形成对比。

2. 库存变化

• LME库存：截至10月13日升至约1802万吨，注销仓单比例增加至68.7%。
• 国内库存：节后进口及炼厂货源集中到港，上海库量达到82万吨。
• 保税区库存下降：保税区库存从0.55万吨降至约0.5万吨。

3. 进口趋势

• 进口量上调：10月进口量预计增加至超1万吨。
• 清关量大幅回升：预计前10月整体进口补充力度大。

4. 行业动态与供应端

• 必和必拓与工会初步达成协议，智利全球最大铜矿避免罢工。
• 矿商寻求更多合作，铜矿山、冶炼厂生产活动逐步恢复。
• 金属需求预测提升：智利、诺里尔斯克等公司预计到2030年全球铜需求上升。

库存与基本面动态

精矿与冶炼

• 铜精矿供应减少：9月进口精矿报9268美元/吨，现货TC持续下行。
• 下游需求表现：
  • 铜管：开工率降至半年来新低，新冷年需求保守。
  • 铜箔：因锂电终端需求疲软，加工费跌破成本。
  • 铜棒：因订单减少而开工率大幅下滑。
  • 漆包线：同比增幅较大，但市场进入竞争激烈阶段。

基差与价格结构

• 当前上海市场现货升水收窄，次月基差c结构扩张至小c。
• LME持仓报告显示市场交易热度下降，观望情绪浓厚。

下游需求展望

• 消费淡季：传统消费领域进入季节性调整，“金九银十”基本面划分。
• 政策期待：需关注政策端发力对经济与铜市情绪的支持。

结论

短期预期进口窗口较长可持续至11月，铜价仍受沪伦比值修复支撑。10-11月需警惕国内去库压力及进口补充后的供应大增。建议关注11月下旬至12月中旬期间价格波动机会。

本报告观点由紫金天风期货股份有限公司及其研究人员提出并基于所用的公开资料。投资决策由报告使用者独立做出，不构成任何投资建议。