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报告摘要

PVC期货早报核心观点（2025年9月5日）

一、核心驱动因素

供需矛盾依然主导： 供应端短暂修复，但整体压力还在。 据隆众数据，7月PVC产量环比小幅增加，电石法产量小幅下降，乙烯法产量明显减少，整体供给略有收缩，但检修恢复可能使得下月产量小幅增加；需求方面，整体开工率依然低迷，下游产品中型材、薄膜、糊树脂表现分化，型材和薄膜开机略有回升，但管材和糊树脂仍低迷。

库存仍处高位： 主流产品PVC社会库存和企业库存维持在较高水平，尤其是电石法产品，市场去库缓慢。

成本仍承压： 原材料电石、乙烯价格近期有所回落，且仍有支撑，但整体利润仍处亏损状态，电石和乙烯供应紧缺的风险尚未完全缓解。

二、基本面分析

基本面中性： 结合供需来看，供应端受检修结束带动或有限反弹，但乙烯法利润被大幅压缩，压力仍大；需求端整体复苏乏力，尤其受宏观环境、房地产、出口等多重因素影响。
基差略空： 09月华东市场现货价格低于期货主力合约，现货贴水说明市场对远期价格预期偏弱。
库存偏空： 社会库存和企业库存都处于高位，去库节奏虽有限，但市场整体偏空。

供需平衡表： 预计本月供需缺口继续扩大，终端需求仍有下滑，但仍需关注出口和宏观政策变化。

三、盘面分析

盘面偏空： 01合约期价位于MA20下方，显示短期趋势偏弱。
主力持仓净空，空头增仓； 或加剧价格下行压力。
基差漫画： 显示期货升水走弱；高价区间收缩，现货升水下降；预示近期价格偏弱。
价差分析： 距离主力合约价差158，显示价格低位震荡。
**总结： 短期震荡偏弱的主旋律： 成本支撑未被有效利用，供需矛盾未明显缓和。