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CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概述

本报告为固定收益部市场日报，涵盖了近期债券市场动态、交易台观点、宏观新闻回顾及分析员市场观点等内容，重点分析了亚洲及全球市场中各类债券的发行与表现，并提供了相关发行人财务状况和市场趋势的详细信息。

市场动态

新发行债券表现

• HKE 4.75 02/03/36：较早盘报价（RO）收窄8bps，定价为T+60。
• RY 6.5 05/24/86：保持不变，定价为par。
• 韩国债券：DAESEC/HYNMTR收窄1-2bps。
• ANZs：收窄2-3bps。
• LINREI 36：较早盘报价收窄3bps，随后又扩大1bp，整体定价合理。
• VNKRLE 27-29：价格上升2.4-2.5点。

其他市场表现

• 中东市场：ARAMCO 29-56s价格稳定，SECO 29-36s收窄2-3bps，长端KSA债券下跌0.1-0.5点。
• 中国地产市场：TMT MEITUA/KUAISH收窄1-2bps，AMC债券的前段CCAMCL/ORIEAS收窄1-3bps，FRESHK 27-28s收窄2-4bps。
• 中国能源市场：CHIOIL 26价格稳定，中国石油天然气集团重启债券发行并以par回购CHIOIL 26。
• 韩国市场：POHANG/HYUELE/DAESEC因本地买家支持而上涨，尽管面临关税消息。
• 日本银行：JP银行FRNs收窄1-3bps，NTT/MUFG/SOBKCO/SMBCAC的10年期债券收窄1-2bps。
• 东南亚市场：BBLTB T2s价格收窄2bps至扩大2bps，KBANK 31/UOBSPs/OCBCSPs收窄1-3bps。
• LGFV市场：ZZIFIV 28价格上涨0.8点，BEIENT 41下跌0.9点。

交易台观点

• 市场情绪：整体市场情绪偏稳，部分债券因套利或需求而上涨，也有部分因获利了结而下跌。
• Yankee AT1s：在收益率曲线的前端和中段获得亚洲RM的支撑。
• 短期债券：部分投资者转向短期债券以寻找价值。

宏观新闻回顾

• 美国股市：S&P上涨0.41%，Dow下跌0.83%，Nasdaq上涨0.91%。
• 美国消费者信心：1月美国消费者信心指数为84.5，低于市场预期的90.6。
• 美国国债收益率：2年和5年期收益率下降，10年和30年期收益率上升，收益率分别为3.53%、3.81%、4.24%和4.83%。

分析员市场观点

Link REIT 36年期债券

• 发行情况：Link REIT于10年期Reg S债券（-/A-）定价为T+70bps，较IPT收窄35bps。
• 发行规模：发行规模为6亿美元，订单簿超过27亿美元。
• 财务状况：截至2025年9月，Link REIT拥有约36亿港元现金及银行存款，未使用的授信额度为58亿港元，合计94亿港元。
• 资产负债情况：净杠杆率从21.5%上升至22.5%，总债务为545亿港元，其中157亿港元将在2027年3月前到期。
• 财务表现：1HFY26（截至2025年9月）收入下降2%至70亿港元，净物业收入下降3%至52亿港元，主要因零售和办公物业租金收入下降。但财务成本下降20%至796百万港元，平均借款成本降至3.2%。
• 净亏损：1HFY26净亏损为16亿港元，较1HFY25的37亿港元下降56%。
• 资产配置：Link REIT在亚洲拥有约223亿港元的资产，其中74%位于香港（零售为主，占52%，出租率97.6%），14%在内地（出租率95.9%），12%在海外（包括澳大利亚、新加坡和英国）。
• 未来展望：近期再融资需求可控，债务期限分布合理，平均期限为2.9年，EBITDA利息覆盖率从5.0x上升至5.4x，但资产估值和租赁压力可能继续影响短期盈利。

新发行债券（已定价）

新发行债券（在管道中）

关键市场信息

• 中国房地产市场：Vanke计划通过Shenzhen Metro提供的3年期贷款（利率为1yrLPR-66bps，即2.34%）偿还其公开债券。
• 中国信用债发行：昨日共发行119只信用债券，金额为81亿元人民币；本月累计发行1822只，金额达1569亿元人民币，同比增长7.8%。
• 台湾保险公司：降低外汇风险对冲至2020年以来的最低水平，12月对冲比例为50.23%，较11月的59.03%下降。

重要披露

• 本报告仅用于提供信息，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性、完整性或及时性。
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免责声明

• 英国：本报告仅提供给符合《2000年金融服务与市场法》（2005年金融推广令）第19(5)条或第49(2)(a)至(d)条规定的人员。
• 美国：CMBIGM未在美国注册为证券经纪商，报告仅限于“主要美国机构投资者”使用。
• 新加坡：本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司发布，该公司为新加坡豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。