20211110-中航证券-2021年10月金融数据点评_信用继续筑底_信贷结构仍然不理想_宽信用_预期_应谨慎对待_6页_656kb

2021年10月金融数据总结

核心内容

2021年10月，社会融资规模（社融）新增1.59万亿元，基本符合市场预期，同比多增1971亿元。社融存量为309.45万亿元，同比增长10.0%。M2同比增长8.7%，M1同比增长2.8%，M2-M1剪刀差扩大至5.9%，反映经济动能持续下行。

主要观点

1. 信贷结构不理想，企业中长期贷款萎缩

• 10月新增人民币贷款0.83万亿元，同比多增1364亿元。
• 中长期贷款同比少增1761亿元，其中企业中长期贷款同比少增1923亿元，是信贷增长的主要拖累项。
• 短期贷款及票据融资同比多增2987亿元，其中企业票据融资同比多增2284亿元，“以票充贷”现象明显，掩盖了企业信贷需求的萎缩。
• 企业新增中长期贷款占新增企业贷款的比例降至70.6%，低于2019年和2020年同期的175.6%和176.1%，显示企业融资结构恶化。

2. 居民中长期贷款同比转正，但后续走势存在不确定性

• 10月居民中长期贷款同比多增162亿元，是5月以来首次转正，反映居民购房意愿有所回升。
• 但30大中城市商品房成交面积全面低于2017-2020年同期数据，且同比全面下降，表明居民购房意愿仍偏弱。
• 房地产税试点的推出强化了房地产调控政策的长期性，短期内可能抑制居民购房意愿，增加市场观望情绪，影响中长期贷款走势。

3. 政府债券支撑社融增长

• 10月政府债同比多增1236亿元，主要源于专项债“赶进度”发行。
• 前9个月新增专项债发行规模2.36万亿元，占全年计划的65%，低于去年同期的90%和前年的99%。
• 监管部门要求11月底前完成剩余专项债发行，预计11月政府债券新增规模仍有上行空间，为社融提供支撑。

4. 信用持续筑底，主要信用创造行业融资需求走弱

• 10月社融和信贷数据虽同比多增，但结构不理想，表明信用仍在筑底。
• 制造业、商贸服务、批发零售及房地产业等主要信用创造行业面临融资需求走弱的问题。
• 制造业受需求走弱、能耗双控及原材料成本高企影响，产能利用率持续下降。
• 房地产行业受“三条红线”及贷款集中管理政策影响，融资需求被抑制。

关键信息

• M2-M1剪刀差扩大，表明企业资金使用效率下降，居民存款增加，经济动能减弱。
• 房地产税试点可能对居民购房意愿产生抑制作用，短期内影响中长期贷款增长。
• 专项债“赶进度”发行将为11月社融增长提供支撑，但主要信用创造行业景气度不高，社融企稳存在不确定性。
• 从工业产能利用率和重点企业产量数据看，多个行业呈现下滑趋势，显示经济复苏乏力。

投资评级设定

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，证券执业证书号：S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，证券执业证书号：S0640520030001。

风险提示与免责声明

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