2019-09-06_BIS_BIS_Working_Papers_No_810_Spillovers_of_funding_dry-ups_57页_1mb

总结：Funding Dry-ups 的溢出效应

核心内容

本研究探讨了融资市场紧缩（funding dry-ups）在银行间产生的溢出效应。2016年美国货币市场基金（MMF）改革导致部分银行的无担保美元融资减少，从而引发了银行间融资市场竞争的加剧，并对非MMF银行产生了间接影响。研究通过分析银行在融资市场和贷款市场上的行为变化，揭示了融资市场竞争力对银行贷款市场竞争力的影响。

主要观点

• 新的溢出渠道：研究发现，融资紧缩可以通过市场替代和竞争加剧的机制，对其他未直接受影响的银行产生溢出效应。
• 竞争加剧：当某些银行因融资紧缩而减少对MMF的依赖时，它们会转向其他融资来源，如企业存款，从而加剧了企业存款市场的竞争。
• 融资成本上升：非MMF银行在改革后支付更高的存款利率以保留企业存款融资，显示出竞争加剧带来的负面影响。
• 贷款行为变化：受影响的银行在贷款量和利差上均出现下降，表明其贷款市场竞争力受到削弱。
• 股票表现不佳：非MMF银行的股票表现逊色于MMF银行，说明其整体盈利能力下降。

关键信息

政策背景

• 2016年美国MMF改革：旨在减少MMF的挤兑风险，要求MMF采用浮动净值计算，并引入赎回限制和费用。
• 影响范围：改革主要影响那些从MMF获得无担保融资的银行，导致全球非美国银行的无担保美元融资减少了约3500亿美元。

数据来源

• MMF数据：来自SEC的监管文件，记录了MMF的交易细节，包括金额、价格、剩余期限等。
• 企业存款数据：来自欧洲最大的企业存款交易平台，包含企业存款拍卖的投标信息，用于分析银行间竞争和溢出效应。
• 贷款数据：来自Dealoric的联合贷款数据，用于研究贷款行为和价格变化。
• 银行特征和市场数据：包括S&P Global Market Intelligence提供的银行资产负债表和损益表信息，以及Markit提供的CDS数据。

市场特征

• 市场分割：MMF融资和企业存款融资在银行间存在显著差异。
• 交易规模：MMF融资的平均交易规模是企业存款融资的两倍以上。
• 期限差异：MMF融资的平均期限远长于企业存款融资。
• 利率差异：MMF融资的利率高于企业存款融资，这可能与其较长的期限有关。

假设与验证

• 偏好差异：活跃于两个市场的银行更偏好稳定融资，而非MMF银行则可能更依赖企业存款。
• 溢出效应验证：通过使用美元、欧元和英镑的对比数据进行安慰剂测试，验证了溢出效应仅在美元存款市场显现，说明其由改革引发。
• CDS分析：非MMF银行的CDS利差未显著扩大，支持了竞争加剧导致贷款机会减少的假设。

结构清晰

1. 引言

• 融资市场紧缩常常引发金融危机，对宏观经济有负面影响。
• 研究目的是理解其动态影响，特别是通过政策改革来识别和分析溢出效应。
• 使用2016年美国MMF改革作为政策事件，分析其对银行融资和贷款行为的影响。

2. 机构背景和数据

• MMF改革：SEC通过修订Rule 2a-7来应对MMF的挤兑风险，导致MMF融资从无担保转向担保。
• 企业存款的重要性：非金融企业存款成为银行的重要融资来源。
• 数据来源：包括SEC监管文件、企业存款交易平台数据、联合贷款数据、银行资产负债表和CDS数据。

3. 实证设计

• 市场分割：分析MMF和企业存款市场的特征及银行间的互动。
• 实证方法：通过回归分析和安慰剂测试，验证融资紧缩对银行行为的影响。
• 结果：非MMF银行在改革后支付更高的存款利率，贷款量和利差下降，股票表现不佳。

结论

研究结果表明，融资市场竞争力的下降会影响银行的贷款市场表现。通过分析2016年美国MMF改革，研究揭示了融资紧缩如何通过市场替代和竞争加剧的机制对非MMF银行产生间接影响。这不仅有助于理解银行间的融资竞争，也为分析国际金融市场的溢出效应提供了新的视角。