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报告摘要

中金汇业证券全球市场关于周大福（1929 HK）分析报告（2024年11月28日）

周大福（01929.HK）截至2024年9月的首半年业绩公布，营收同比下降20.4%至394亿港元，略符合彭博共识预期，但净利润则锐减44.4%至25亿港元，较预期低20%。业绩不及预期主要由消费意愿低迷及金价上涨导致的黄金贷款账面亏损造成。由于消费需求疲软和国际环境不确定性，分析师下调金复牌目标价31%至10港元，维持“买入”评级，预计2025-27财年净利润增速分别为负23.3%、28.1%及6.8%。公司随后宣布每股0.2港元分红及购回总额20亿港元股份。

研报指出，金饰销售受益于金价上涨及固定价格产品贡献，推高毛利润6个百分点，但也放大金贷价值损失，导致净利承压。展望2025财年，随着收入增速预计放缓至16-23%区间，公司通过提升GP扩张与严格的费用控制维持盈利韧性。分析师指出，若金价持续波动或新客户拓展不及预期，则可能加剧正面估值修正风险。

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所在页面：中金汇业证券全球市场报告
分析师：张淼李萌
发布日期：2024年11月28日

周大福（01929.HK）最新摘要

周大福公布上半年业绩，营收同比降20.4%，净利润大降44.4%，低于分析师普遍预期。主要因素为消费信心疲软及黄金价格波动导致的贷款亏损。公司随后宣布回归分红计划并启动每股0.2港元及20亿港元的回购，以增强投资者回报。原目标价为14.54港元，现下修至10港元，维持“买入”评级。

必要底线阅读与免责声明

本报告包含分析师认证和重要披露，仅供参考。报告数据与分析基于特定假设，不构成交割意见。

💪 Chow Tai Fook (01929 HK) Latest Economic Summary

💼 Company Actions & Dividends

Implemented HK$0.2/share dividend and announced HK$2bn share buyback program in addition to improving ROI for shareholder value appreciation.
Payout ratio increased to 79% due to NP decline, indicating strong returns with share buybacks.

📉 Financial Performance - H1 FY25

Revenue down 20.4% YoY to HK$39.4bn (vs. consensus).
NP fell 44.4% YoY to HK$2.5bn (largely impacted by ~HK$3.1bn gold loan value loss).

🔍 Analysts' Revised Projections

Reduced FY25 NP forecast by 20-30%, forecasting -23.3% YoY decline.
Reiterated BUY rating at HK$10.0 TP, representing 20x FY25E P/E.

⚠️ Underlying Risks

Consumer sentiment remains subdued.
Net margin variability linked to gold price volatility.

📈 Other Highlights

Strong GP margin up 6 ppts due to gold appreciation & fixed-price product sales.
TP cut from HK$14.54 to HK$10.0 leaves 36.4% downside and does not fully reflect peer-average fair value.

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