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周大福 (1929 HK) 公司简报摘要

业绩概况
周大福发布FY25财年第一季度（日历年第二季度）营运数据，总零售销售值（RSV）同比下滑20%。中国内地及港澳地区RSV分别下降18.6%和28.8%，同店销售（SSSG）同比分别下降26.4%和30.8%。业绩下滑主因消费疲软及金价波动，加剧了消费者的观望心态。

未来展望
公司维持FY25财年收入平缓增长的指引。预计FY25、26、27财年营收增长率分别为-2%、5%、4%，净利润率预计增长12%、9%、8%。

投资亮点

• 固定价格产品表现强劲：第一季度固定价格产品贡献率从5.7%升至15.8%，超越公司预期。未来新品（如与故宫合作系列）将保持高贡献率，推高毛利率。
• 渠道优化与线上增长：关闭194家门店（净关95家），优化线下渠道效率；中国内地线上销售额占比从10%升至13.8%，有助于应对宏观经济波动。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，目标价为14.54港元，较当前股价7.32港元有较高上升空间。
• 估值：目标价基于FY25财年10倍市盈率，与可比公司长期平均估值一致。关键风险包括消费疲弱、金价波动及新品销售不及预期。

关键数据参考

• FY23至FY27毛利率持续提升，净利率从6.1%增至7.4%。
• 目标价较目前股价溢价44.0%，具较强增长潜力。

分析师与免责声明
报告由分析师提供，不含投资建议，仅作为参考。投资者需自行评估风险并咨询专业顾问。