20180711-中泰证券-凯诘电商-837160.OC-布局高成长品类_绑定优质品牌商_实现业绩高增长_2页_317kb

凯诘电商（837160.OC）总结

核心内容概述

凯诘电商是一家专注于为电子商务平台提供一站式商业解决方案的公司，业务涵盖店铺运营、创意营销、IT解决方案、仓储配送和客户服务等五大板块。公司主要服务于天猫、京东、一号店等主流电商平台，客户包括皇家、亿滋、乐高、高露洁等优质外资品牌，覆盖食品、宠物、母婴和大健康四大高成长行业。凭借多元化业务模式和高效运营能力，凯诘电商在品牌电商服务市场中占据领先地位。

主要观点与关键信息

1. 业务模式与盈利结构

凯诘电商的业务模式主要包括以下四种：

• 代运营模式：收入方式为基础服务费用+按GMV计算的佣金，适用于B2B和B2C业务。
• 经销模式：收入方式为进货与销货的差价，公司承担存货风险，适用于B2B和B2C业务。
• 混合模式：收入方式为基础服务费用+差价+佣金（可选），多用于B2C业务。
• 营销服务模式：收入方式为固定服务费，专注于数据化创意营销。

2017年，上述四种模式在营收中的占比分别为35.95%、48.92%、15.13%和未明确提及。

2. 业绩表现

• 2017年营收：11.24亿元，同比增长67.53%。
• 2017年归母净利润：2234.80万元，同比增长78.94%。
• 核心增长动力：前五大运营品牌产品销售收入同比增长65.58%，跨境大健康电商业务同比增长100%。

3. 行业发展趋势

• 电商市场增长迅速：2011-2017年，中国网购市场规模CAGR为38.72%，预计2019年将达到7.5万亿元。
• B2C电商市场份额提升：2016年B2C电商市场份额为55.3%，较2011年增长超过两倍。
• 品牌电商市场潜力巨大：2017年品牌电商服务市场规模达950亿元，预计2019年将突破1765亿元，年均复合增长率达48.31%。

4. 公司竞争优势

凯诘电商在激烈的行业竞争中具备以下四大优势：

1. 经销模式体现资金实力：相比代运营模式，经销模式增强了与品牌商的利益绑定，提升客户粘性。
2. 创新营销能力突出：通过大数据分析，精准把握消费者需求，推动品牌GMV同比增长1.5倍。
3. 运营效率高：公司存货周转天数（62.13天）和应收账款周转天数（12.32天）优于行业平均水平。
4. 强大的仓储物流体系：公司拥有16个全国性仓储中心，总面积达58,500平方米，支持高效配送。

5. 公司成长逻辑

• 深度绑定核心客户：聚焦高周转的食品行业，重点布局宠物、母婴和保健品等高成长领域。
• 优化业务结构：提升新客户的服务占比，拓展高毛利新产品，增强盈利能力。

风险提示

• 市场竞争加剧：若新客户和新产品拓展不达预期，可能影响公司增长。
• 经销权获取困难：未能持续获得品牌商的经销权可能制约业务发展。

投资评级说明

行业评级：

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。