20180904-安信证券-凯诘电商-837160.OC-TMT公司专题分析之半年报系列（17）_凯诘电商_偏向消费领域_产品策略优化+深挖核客户增加黏性_6页_478kb

凯诘电商2018年半年报总结

核心内容概览

凯诘电商在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到6.79亿元，同比增长54.80%；归母净利润为2555万元，同比增长154.22%；归母扣非净利润为2371万元，同比增长137.48%。公司业绩增长主要得益于产品策略优化、品牌结算模式创新以及核心客户深度挖掘。

主要观点与关键信息

1. 业务模式与目标行业

• 公司主要业务模式包括B2B、B2C和数据化创意营销服务。
• B2B模式通过代理品牌产品，帮助其制定销售策略并供货至各大电商平台。
• B2C模式在各大电商平台开设官方旗舰店进行销售与运营。
• 数据化创意营销服务基于对互联网用户的洞察，提供全网营销创意服务。
• 主要服务客户为外资企业，公司已成为行业领先企业。

2. 业绩增长驱动因素

• 产品策略优化：公司优化产品策略，提升整体盈利能力。
• 品牌结算模式优化：通过优化品牌结算模式，提高毛利率，带动净利率提升。
• 核心客户深度挖掘：公司持续挖掘核心客户，前五大运营品牌产品销售收入同比增长57.31%。
• 渠道拓展：拓展旗舰店、阿里碎片渠道分销、天猫超市等渠道，提升对客户电商生意的贡献比例。
• 供应链建设：完善全国分仓布局，建立供应链壁垒，增强业务稳定性与增长潜力。

3. 财务表现

• 毛利率：2018年上半年毛利率为25.81%，较上年同期增长4.26个百分点。
• 净利率：净利率提升至3.73%，增长1.38个百分点。
• 经营性现金流：销售商品、提供劳务收到的现金同比增长59.10%，经营性现金流净额达到4911万元。
• 收入结构：B2B业务、B2C业务、服务收入分别占比34.7%、47.0%、18.2%，其中服务收入占比提升近3个百分点。

4. 业务模式开发与风险分散

• 公司不仅专注于阿里生态，还积极开发B2B及微信社交电商等创新业务模式。
• 通过收购、合资、投资等方式与消费品品牌或品牌上游深度合作，分散行业集中风险，拓展业务范围。

5. 管理团队与运营体系

• 公司拥有一支经验丰富、结构合理的管理团队，2018年上半年本科及以上人员增加35名。
• 核心团队长期从事销售管理、互联网营销策划与运维工作，具备较强行业适应能力。
• 公司注重细节管理，建立完善的制度体系，包括日常管理制度、集中采购制度、销售管理制度、信息管理控制制度、仓库管理制度和运营流程等，提升管理效率并降低成本。

6. 投资建议与风险提示

• 投资建议：截至最新收盘，公司股价为13.33元，市值为4.08亿元，PE（TTM）为11X，建议关注。
• 风险提示：电子商务行业竞争激烈，存在盈利水平不及预期的风险。

图表目录（摘要）

• 图1：凯诘电商历年营收及增速
• 图2：凯诘电商历年归母净利润及增速
• 图3：凯诘电商历年盈利能力情况（%）
• 图4：凯诘电商历年费用能力情况（%）
• 图5：凯诘电商历年偿债能力情况
• 图6：凯诘电商历年经营活动现金流量净额（万元）

总结

凯诘电商通过聚焦消费领域，优化产品策略与品牌结算模式，深度挖掘核心客户，拓展多渠道业务，实现了上半年的快速增长。公司不仅在盈利能力方面取得显著提升，还在供应链管理、业务模式创新和管理团队建设方面展现出较强的优势。尽管面临行业竞争加剧的风险，但其稳健的财务表现和完善的运营体系为其未来发展奠定了良好基础。