20150929-华泰证券-汽车整车Ⅱ_汽车零部件Ⅱ_大众_排放门_事件深度研究-传统汽车之困局与汽车新经济之机遇_20页_1mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了大众“排放门”事件对汽车行业的影响，以及中国在新能源汽车、汽车轻量化、智能化等方面的发展机遇。报告指出，随着全球汽车尾气排放法规的日益严格，传统燃油车尤其是柴油车面临严峻挑战，而新能源汽车、轻量化材料和智能技术将成为未来汽车产业发展的重要方向。

主要观点

• 大众“排放门”事件揭示了传统汽车在环保法规下的合规风险，对全球汽车能源清洁化路线和法规监管产生深远影响。
• 中国将更加坚定地推进新能源汽车发展，同时对柴油车排放进行严格监管。
• 汽车轻量化与材料应用是提升燃油经济性、实现节能减排的重要手段。
• 汽车智能化将成为未来差异化竞争的关键领域，带动智能硬件市场需求快速增长。

关键信息

1. 大众“排放门”事件概述

• 事件起因：大众在EPA排放测试中作弊，通过软件控制尾气排放系统。
• 影响范围：全球约1100万辆大众柴油车受影响，其中美国48.2万辆，德国280万辆。
• 罚款与成本：EPA罚款高达180亿美元，涉及车型包括捷达、甲壳虫、奥迪A3等。

2. 欧洲与中国的柴油车市场情况

• 欧洲柴油车占比高，但排放问题严重，实际排放远高于标准。
• 中国柴油乘用车占比极低，商用车则以柴油车为主。
• 中国柴油车排放标准落后于欧美，未来将逐步升级。

3. 新能源汽车发展路径

• 新能源汽车（包括纯电动、混动、燃料电池）是解决尾气排放问题的主要手段。
• 新能源汽车产业链涵盖电池、电机、电控系统、充电设施等。
• 电动车具有更高的能量转换率和环保性，但当前仍面临成本高、续航里程短等问题。

4. 汽车轻量化发展趋势

• 汽车轻量化有助于提高燃油效率和降低排放。
• 主要材料包括高强度钢、铝合金、镁合金等。
• 铝合金是当前实现轻量化的主流材料，国内铝铸件企业如广东鸿图、万丰奥威受益。

5. 汽车智能化前景

• 智能化是未来汽车差异化竞争的重要方向，包括ADAS、HMI、车联网等。
• 2020年全球智能硬件市场规模预计达7000亿元，中国为2500-3000亿元。
• 建议关注具备技术优势的智能硬件企业，如金固股份、东风科技等。

投资策略

• 重点配置新能源汽车产业链，包括多氟多、江淮汽车、天齐锂业等。
• 关注传统柴油机排放升级相关企业，如威孚高科、银轮股份、江淮汽车、江铃汽车。
• 汽车轻量化领域，建议关注铝合金与镁合金产业，如广东鸿图、万丰奥威。
• 智能化领域，关注具备技术储备和市场潜力的公司，如金固股份、东风科技。

标的推荐

新能源汽车产业链

• 多氟多：锂电池订单已锁定，2016年收入有望超20亿元，净利润有望超2亿元。
• 天齐锂业：拥有全球优质锂矿资源，有望成为“锂资源+深加工”一体化国际巨头。
• 江淮汽车：新能源汽车成为重点发展方向，计划2025年新能源汽车产量占比达30%。

传统柴油机排放升级

• 威孚高科：主营柴油机高压共轨系统，受益排放标准升级。
• 银轮股份：具备SCR和EGR技术，未来后处理系统将成为增长点。
• 江淮汽车：轻型商用车龙头，受益排放标准严格执行。
• 江铃汽车：具备产品升级能力，未来市场格局将发生变革。

汽车轻量化

• 广东鸿图：受益于轻量化趋势，下半年业绩有望回升。
• 万丰奥威：业绩增长良好，拟注入镁合金巨头镁瑞丁，提升镁合金业务。

汽车智能硬件

• 金固股份：参股ADAS公司，有望成为行业巨头。
• 东风科技：作为国企改革平台，整合价值凸显，具备HUD等战略产品优势。

产业趋势与机遇

• 全球及中国将加快汽车排放法规执行，推动环保技术发展。
• 新能源汽车产业链具备广阔发展空间，投资机会集中于核心部件与配套设施。
• 汽车轻量化与智能化将成为未来汽车发展的核心方向，推动相关产业快速发展。

风险提示

• 环保法规执行力度和油品升级进度将影响柴油车市场。
• 新能源汽车仍需解决成本与续航问题，需持续技术改进。
• 智能化发展面临技术壁垒与市场竞争，需关注企业技术储备与市场拓展能力。

结论

大众“排放门”事件促使全球及中国汽车产业更加重视环保与合规，新能源汽车、轻量化材料、智能化技术将成为未来发展的重点方向。建议投资者重点关注新能源汽车产业链、传统柴油车排放升级、汽车轻量化材料和智能硬件相关企业，把握未来产业转型带来的投资机遇。