20180409-大华继显-Regional_Morning_Notes_17页_1mb
报告摘要
文档内容总结
核心内容
本文档主要涵盖中国、印尼、新加坡和泰国等地区的股票市场分析，包括纸业、天然气、金融及市场指数等领域的信息。同时，文档还涉及公司分析、投资建议、关键假设及市场事件等内容。
主要观点
中国纸业分析
- 纸价表现：尽管是造纸行业的淡季，但中国纸价表现优于去年同期，主要由于废旧纸板（OCC）供应紧张和环保政策限制。
- 2018年预期：预计中国集装箱纸板价格将上涨9-10%。
- 行业整合：未来几年行业将继续整合，大型企业如Nine Dragons Paper (NDP)和Lee & Man Paper (LMP)将受益于OCC进口配额的限制。
- OCC进口配额：2018年中国OCC进口配额仅为6.7百万吨，较2017年减少75%。NDP和LMP等大型企业占据70%的配额，而小型企业则依赖国内OCC，导致纸价上涨16%。
- OCC价格差距：国内OCC价格几乎是进口OCC的两倍，大型企业因此具备显著的成本优势。
- 盈利预期：NDP和LMP预计在2018年将实现28.9%和7.7%的净利增长，但与历史峰值相比仍有差距。
- 投资建议：维持“市场权重”评级，推荐NDP和LMP为首选。
印尼天然气公司（PGAS IJ）
- 前景悲观：预计2018年PGAS的分销量和利润率将继续疲软。
- 配额转移：印尼政府将57%的PGAS股份转移至Pertamina，估值为Rp2,755/股，高于当前市场价格。
- 分销价差：预计2018年分销价差将从2017年的US$2.41/MMBtu降至US$2.20-2.50/MMBtu。
- 投资建议：重新覆盖，维持“卖出”评级，目标价为Rp2,000。
关键信息
市场指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | YTD涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 23932.8 | (2.3) | (0.7) | (5.5) | (3.2) |
| S&P 500 | 2604.5 | (2.2) | (1.4) | (6.5) | (2.6) |
| FTSE 100 | 7183.6 | (0.2) | 2.0 | (0.6) | (6.6) |
| AS30 | 5886.9 | (0.0) | (0.2) | (3.0) | (4.5) |
| CSI 300 | 3854.9 | (0.2) | 0.3 | (4.1) | (4.4) |
| FSSTI | 3442.5 | 1.1 | 0.4 | (1.2) | 1.2 |
| HSCEI | 11967.7 | 0.9 | (2.7) | (3.7) | 2.2 |
| HSI | 29844.9 | 1.1 | (3.1) | (3.7) | (0.2) |
| JCI | 6175.1 | (0.1) | (0.2) | (4.0) | (2.8) |
| KLCI | 1837.0 | 0.0 | (1.4) | (0.4) | 2.2 |
| KOSPI | 2429.6 | (0.3) | (0.7) | (1.2) | (1.5) |
| Nikkei 225 | 21567.5 | (0.4) | 0.5 | 0.5 | (5.3) |
| SET | 1739.9 | 0.9 | (1.5) | (3.3) | (0.8) |
| TWSE | 10821.5 | (0.6) | (0.4) | 1.2 | 1.7 |
| BDI | 948 | (0.5) | (10.1) | (21.1) | (30.6) |
| CPO (RM/ml) | 2456 | 0.6 | 2.6 | (0.2) | 2.7 |
| Brent Crude (US$/bbl) | 67 | 0.2 | (0.6) | 2.6 | 0.5 |
重点推荐（BUY）
| 公司 | 股票代码 | 评级 | 当前价格 | 目标价 | 潜在涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| Baoshan Iron & Steel | 600019 CH | BUY | 8.23 | 11.25 | 36.7% |
| China Shineway | 2877 HK | BUY | 14.24 | 15.27 | 7.2% |
| Nippon Indosari | ROTI LJ | BUY | 1,225.00 | 1,425.00 | 16.3% |
| PP Persero | PTPP LJ | BUY | 2,770.00 | 3,700.00 | 33.6% |
| Ann Joo | AJR MK | BUY | 2.84 | 4.50 | 58.5% |
| Gabungan AQRS | AQRS MK | BUY | 1.66 | 2.47 | 48.8% |
| OCBC | OCBC SP | BUY | 12.76 | 14.95 | 17.2% |
| SingTel | ST SP | BUY | 3.42 | 4.40 | 28.7% |
| Siam Cement | SCC TB | BUY | 482.00 | 610.00 | 26.6% |
重点推荐（SELL）
| 公司 | 股票代码 | 评级 | 当前价格 | 目标价 | 潜在跌幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| Perusahaan Gas Negara | PGAS IJ | SELL | Rp2,360 | Rp2,000 | 15.3% |
重要事件
中国纸业
- 2018年3月：纸价出现15-20%的大幅上涨，远超往年同期。
- OCC进口配额：2018年OCC进口配额仅为6.7百万吨，较2017年下降75%。
- 公司活动：NDP计划在2018年通过进口OCC满足47%的OCC需求。
印尼天然气公司（PGAS IJ）
- 配额转移：印尼政府将57%的PGAS股份转移至Pertamina。
- 分销价差：预计2018年分销价差将从2017年的US$2.41/MMBtu降至US$2.20-2.50/MMBtu。
- 资本支出：2018年资本支出为US$400m，其中60%用于上游业务。
- 2017年业绩：净收入下降53%，主要由于分销量和价差下降。
风险提示
- 中美贸易争端：可能对纸业造成约1%的需求下降，但远低于因OCC短缺导致的供应下降。
- 政策影响：印尼政府对PGAS的配额转移和整合可能带来一定不确定性。
- 行业整合：OCC短缺和环保政策将推动行业整合，小型企业可能面临更大压力。
公司财务概览（PGAS IJ）
| 指标 | 2017 | 2018F | 2019F | 2020F |
|---|---|---|---|---|
| 净收入（US$m） | 143.1 | 166.3 | 155.1 | 159.8 |
| EBITDA（US$m） | 834.3 | 757.7 | 786.3 | 842.4 |
| 净利润率（%） | 4.8 | 5.7 | 5.1 | 5.1 |
| 净债务/股权（%） | 43.1 | 37.0 | 30.4 | 21.8 |
| 估值（2018F） | 24.7 | 26.4 | - | - |
市场分析
- 纸价趋势：纸价在2018年3月出现异常上涨，与传统淡季不符。
- OCC短缺：OCC进口配额的大幅削减导致供应紧张，推动纸价上涨。
- 行业展望：预计2018年纸价将继续上涨，但增长速度可能放缓。
- 公司表现：NDP和LMP作为大型纸企，受益于OCC短缺和行业整合，具备更强的盈利能力。
结论
整体来看，中国纸业在OCC短缺和环保政策的推动下表现出较强的抗跌能力，预计2018年纸价将维持上涨趋势。印尼天然气公司PGAS IJ面临分销量和价差下滑的压力，前景较为悲观，建议卖出。文档提供了详细的财务数据、投资建议及市场分析，有助于投资者评估相关市场的投资机会与风险。
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