> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债市场总结 ## 核心内容概述 2026年7月21日，国债市场延续震荡态势，国债期货主力合约全线上涨，反映出市场对利率下行的预期。市场分析表明，短期资金面宽松对债市形成支撑，同时政策层面的宽松信号和潜在降息预期进一步提升了长久期利率债的配置价值。整体来看，市场在短期供给扰动与中期宽松政策之间博弈，债市表现受多重因素影响。 ## 主要观点 ### 宏观面分析 - **财政政策**：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元。同时，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，财政支出力度增强，但结构性分化明显。 - **货币政策**：央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，表明货币政策保持前瞻性与灵活性。7月21日，央行开展2530亿元7天逆回购操作，利率为1.4%，显示流动性管理趋于稳定。 - **经济数据**：6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，显示通胀温和回升。1-6月固定资产投资同比下降5.7%，反映内需修复基础仍不牢固。 - **金融数据**：6月社会融资规模增量约3.36万亿元，同比少增8600亿元；人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元，显示信贷结构偏弱，企业中长期融资需求不足。 ### 资金面分析 - 财政收入保持增长，但支出增速放缓，整体财政收支平衡压力有所缓解。 - 货币市场流动性总体宽松，Shibor短端利率下行，DR007与R007均下降，显示市场资金成本下降。 - M2-M1剪刀差扩大至4.0个百分点，反映企业资金活化程度转弱，但货币环境仍保持适度宽松。 ### 市场表现 - **国债期货**：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.63元、106.43元、109.18元、113.88元，涨幅分别为0.01%、0.05%、0.05%、0.11%。 - **价差变化**：各品种净基差均值较前日有所下降，反映市场对利率下行的预期增强。 - **策略建议**：市场整体中性，建议关注3T-TL价差回落机会，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ## 关键信息 ### 财政与货币政策 - **财政政策**：赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出增长0.8%，财政收入增长4%。 - **货币政策**：央行持续宽松，7月21日逆回购操作利率为1.4%，市场流动性保持宽松。 ### 经济与金融数据 - **经济指标**：1-6月固定资产投资同比下降5.7%，6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%。 - **金融指标**：6月社会融资规模增量3.36万亿元，同比少增8600亿元；人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元。 ### 市场与资金面 - **资金面**：Shibor短端利率下行，DR007下降至1.40%，R007上升至1.46%。 - **市场表现**：国债期货全线上涨，反映市场对利率下行的预期，但需关注后续政策及政府债发行节奏对债市的影响。 ## 市场策略 - **单边策略**：中性。 - **套利策略**：关注3T-TL价差回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约进行套保。 ## 风险提示 - **流动性风险**：需警惕全球央行对利率预期的引导及海外市场潜在扰动因素。 - **经济修复风险**：内需修复基础尚不牢固，需关注后续稳增长政策力度及政府债发行节奏对社融增速的影响。 ## 数据与图表概览 - **图表**：包含国债期货收盘价走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量、净持仓占比、多空持仓比、利差走势等多维度数据。 - **表格**：提供物价指标、经济指标（月度与日度更新）等关键数据，支持市场分析与策略制定。 ## 总结 当前国债市场在宏观政策宽松与资金面宽松的双重支撑下呈现震荡走势。财政政策发力、货币政策灵活，叠加经济数据温和回升，市场对利率下行预期增强。国债期货价格全线上涨，显示市场情绪偏乐观，但需关注后续政策力度及资金面变化对债市的影响。短期来看，市场在供给扰动与宽松预期之间博弈，中期则需关注经济修复与利率走势的演变。