20211213-东吴证券-互联网传媒行业2022年投资策略_外部利空有望逐步消化_重视元宇宙等新成长主线_70页_4mb

互联网传媒行业2022年投资策略总结

核心观点

2022年互联网传媒行业整体呈现短期调整，但外部利空有望逐步消化。重点看好元宇宙等新成长主线，以及互联网政策落地后的板块底部机会。具体投资方向包括元宇宙相关技术、游戏、短视频、分众传媒、泡泡玛特、哔哩哔哩、芒果超媒等。

主要细分领域分析

1. 元宇宙

• 定义与特征：元宇宙是一个沉浸式、可定制的虚拟世界，具有更高的交互性体验，是未来数字社会的重要形态。
• 发展阶段：元宇宙仍处于早期阶段，需算力、算法、通信、人体交互技术、产权规则和应用场景六大要素协同发展。
• 应用场景：游戏、教育、展览、工业制造、设计规划、公共服务等。
• 主要标的：
  • 算力/算法平台：英伟达、Unity、Roblox、Meta等。
  • VR/AR硬件：Meta、歌尔股份、舜宇光学科技等。
  • 5G通信及云游戏：高通、联发科、顺网科技等。
  • 游戏：被视为元宇宙的最初入口，推荐腾讯控股、三七互娱、完美世界、吉比特等。
• 技术演进：VR设备将更早普及，AR设备可能成为像智能手机一样的主流产品。

2. 互联网政策

• 监管背景：政策旨在保护竞争、激励效率、防止资本无序扩张。
• 对行业影响：监管对互联网巨头短期成本产生影响，但不会破坏其商业模式，板块估值处于历史低位，建议把握底部机会。
• 推荐标的：美团-W、腾讯控股、阿里巴巴等。

3. 游戏行业

• 版号政策：2021年8月版号停发主要为推进未成年人防沉迷系统落地，影响程度和持续时间预计小于2018年。
• 板块估值：游戏板块估值处于低位，推荐具备研发实力与出海优势的公司，如三七互娱、吉比特、完美世界等。
• 推荐标的：心动公司作为优质分发渠道，看好其平台用户增长与变现潜力。

4. 短视频

• 电商增长：预计快手电商GMV有望超过9000亿元，同比增长50%；抖音电商GMV同比增长70%-80%。
• 驱动因素：流量增长、品牌化趋势、直播用户渗透率提升、标品占比提升。
• 推荐标的：快手、抖音。

5. 其他推荐标的

• 分众传媒：广告行业龙头，具备持续增长潜力。
• 泡泡玛特：潮玩市场领先，具备较高的用户粘性。
• 哔哩哔哩：内容生态丰富，用户互动性强。
• 芒果超媒：内容生产能力强，具备较强的行业影响力。

风险提示

• 政策监管风险
• 疫情影响超预期
• 宏观经济超预期下行
• 市场系统性风险

A股投资方向

• 游戏：作为元宇宙的最快应用场景，推荐腾讯控股、三七互娱、完美世界、吉比特等。
• VR/AR软件及应用场景：推荐天下秀、华立科技、宝通科技、风语筑、恒信东方、中青宝等。
• VR硬件：歌尔股份作为Oculus Quest 2的独家代工公司，直接受益于VR设备放量。

重点公司分析

1. 英伟达

• 技术优势：以GPU芯片起家，Omniverse降低虚拟设计门槛，成为元宇宙“卖铲人”。
• 生态布局：通过USD和MDL标准，实现多设计平台的协同，推动3D内容生态发展。

2. Roblox

• UGC平台：全球最大的多人在线创作游戏平台，用户留存率高，推广成本低。
• 商业潜力：平台经济系统完善，具备良好的用户粘性与内容生态。

3. Meta

• 社交生态：利用社交平台优势，加大XR研发，抢占先机。
• 技术进展：发布触感手套，融合视觉、声音与触觉，提升沉浸感。
• 支付系统：探索数字货币，为元宇宙支付系统打下基础。

4. 腾讯

• 应对措施：逐步开放外链，推进互联互通，提升小程序商业化能力。
• 海外布局：成立全球型工作室，收购多家游戏开发商，加强海外影响力。
• 未成年人保护：推出“双减、双打、三倡导”措施，有效降低未成年人游戏流水占比。

5. 阿里巴巴

• 反垄断影响：受到反垄断处罚，但对核心业务影响有限。
• 投资方向：逐步减少对文化传媒等行业的投资，加强主业扶持。
• 用户数据：受《个人信息保护法》影响，但头部公司具备较强的数据处理能力。

6. 美团

• 政策影响：反垄断、骑手保障、社区团购政策均对其产生影响，但有助于提升行业规范与服务质量。
• 推荐理由：维持“买入”评级，推荐关注其新业务发展及下沉市场潜力。

总结

2022年互联网传媒行业整体面临短期调整，但随着政策风险逐步消化和元宇宙等新应用场景的推进，行业成长空间巨大。重点推荐游戏、短视频、元宇宙相关技术及平台、以及具备强大生态与用户粘性的公司。同时，建议关注政策影响后的板块底部机会，把握长期投资价值。