医疗器械行业深度报告——非侵入式筑基_侵入式破局_博睿康打造中国脑机接口领军企业_75页_6mb

报告摘要

博睿康脑机接口企业总结

核心内容

博睿康是中国脑机接口领域的领军企业，致力于解决神经疾病诊治康复与神经科学研究中的关键痛点。公司通过非侵入式与侵入式双轮驱动的产品矩阵，打造了全球领先的脑机接口技术体系。其非侵入式产品已实现商业化，脑电图机在国内市占率第一；侵入式产品NEO-ONE SCI已于2026年3月获批上市，成为全球首款获批的侵入式脑机接口医疗器械，标志着公司进入商业化阶段。未来，公司计划围绕运动功能重建、难治性癫痫、脑卒中康复及精神心理健康等方向拓展产品矩阵，打造全球竞争力的脑机接口平台型企业。

主要观点

双轮驱动：博睿康构建了非侵入式与侵入式脑机接口产品矩阵，实现技术全面布局。
商业化进展：非侵入式产品已实现稳健增长，侵入式产品将成为第二增长曲线。
技术壁垒：公司具备微弱神经信号采集、信号解析、闭环反馈、系统集成等核心技术优势。
政策支持：中国将脑机接口纳入未来产业重点，多个部委及地方出台支持政策，推动行业发展。
市场潜力：脑机接口作为人机融合技术，未来在医疗、消费、军事等领域具有广泛应用前景，全球市场规模有望达到万亿级别。

关键信息

产品矩阵与商业化

非侵入式产品：已成功商业化，脑电采集系统为公司核心收入来源，2025年收入占比达71.59%，国内市占率第一。
侵入式产品：NEO-ONE SCI已获批上市，预计未来几年陆续推出NEO-ONE ANS、NEO-ONE Stroke、NEO-AXIS、NEO-AURA等产品。
市场增长：2023-2025年，公司营业收入CAGR为20%，2025年营收突破1.08亿元。

财务表现

2025年营收：1.08亿元，同比增长64%。
2025年净亏损：0.43亿元，但扣非归母净利润亏损有所收窄。
毛利率：2023-2025年综合毛利率分别为75.97%、79.40%、78.18%，维持较高水平。
费用率：销售费用率和研发费用率较高，其中研发费用占比达60.02%，主要用于侵入式产品开发。

业务结构与团队

股权结构：实控人胥红来与黄肖山合计控制公司33.56%股份，公司已形成上海总部+北京研发+常州生产+香港贸易的集团架构。
研发团队：核心技术人员稳定，具备技术背景与商业化经验，包括胥红来、黄肖山、刘涛、宫长辉。
高管背景：董事会成员涵盖研发、销售、金融等领域，引入了丁建峰、陈轩泽等具备丰富经验的成员。

产业链与市场

行业分类：脑机接口按硬件接入方式分为侵入式与非侵入式，按应用领域分为医疗、科研、消费等。
市场规模：2020-2025年中国脑机接口市场规模由20亿元增至51亿元，CAGR约20%；预计2026-2035年CAGR提升至35.8%，2035年市场规模有望达949亿元。
医疗市场：2020-2025年医疗领域市场规模由13.8亿元增至34.9亿元，CAGR约20.4%；2035年有望达678.6亿元。
科研市场：2020-2025年科研领域市场规模由1.6亿元增至3.4亿元，CAGR约16.8%；预计2035年达18.1亿元。

未来展望

技术突破：公司持续投入研发，尤其是侵入式产品，推动技术迭代与产品升级。
应用场景：未来将向抑郁、睡眠障碍等更多医疗领域延伸，同时探索消费、军事等新场景。
政策催化：多重政策支持推动脑机接口行业快速发展，板块效应逐步显现。
估值提升：随着多家企业进入临床试验或披露重要结果，行业估值有望提升，博睿康IPO前估值约40亿元。

风险提示

研发进度不及预期或研发失败。
新产品商业化不及预期。
财务状况变化。
技术人员流失。
医保等政策风险。

重要数据总结

2025年营业收入：1.08亿元，同比增长64%。
非侵入式产品：收入占比72%，其中脑电采集系统占71.59%。
侵入式产品：NEO-ONE SCI获批上市，2025年已形成销售。
研发费用：2025年研发费用占比60.02%，侵入式平台投入占比约50%。
毛利率：2025年综合毛利率78.18%，直销毛利率低于经销。
应收账款：2025年占营收比重22.25%，处于合理水平。
存货周转率：低于可比公司，主要因侵入式产品尚未商业化。
员工结构：258人，研发人员占比41.86%，硕士及以上学历占比22.09%。

总结

博睿康作为中国脑机接口行业的领军企业，凭借非侵入式与侵入式产品矩阵，实现技术与市场的双重突破。公司在国内脑电图机市场占据领先地位，并成功推出全球首款侵入式脑机接口产品。随着政策支持和市场需求增长，公司有望在医疗、科研、消费等领域实现快速发展，未来市场潜力巨大。同时，公司面临研发、商业化、人才及政策等多重风险，需持续关注。

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