20250718-东兴证券-商贸零售行业_受618前置和餐饮走弱影响_6月社零增速回落_3页_337kb

商贸零售行业6月表现总结

6月份社会消费品零售总额同比下降1.6个百分点，主要受618促销前置和餐饮消费走弱影响。造成社零增速放缓的两个关键因素是：1）"6·18"大促提前于5月启动，透支6月消费需求；2）餐饮收入显著下滑，拖累整体消费。餐饮消费减速主要由于外卖平台补贴和政策收敛。

消费结构分析：

• 按类型：商品零售额同比增长5.3%，略降；餐饮收入同比增长0.9%，大幅下滑。必选消费（如粮油食品、日用品）保持韧性，同比增长分别8.7%和7.8%；可选消费分化，家电类增长32.4%，家具类增长28.7%，但化妆品、服饰等依赖政策刺激，增长乏力。
• 按渠道：线上消费稳健增长，全国网上零售额同比增长8.5%，占比提升。线下渠道分化收敛，便利店、专业店表现优于百货店。

投资建议：

• 推荐关注政策驱动的耐用品赛道，如家电、家具。
• 关注具备渠道整合和产品优势的消费龙头企业，例如珀莱雅、周大生。
• 监测服务型与创新型消费领域结构升级潜力。

风险提示：

• 政策可持续性不确定。
• 行业竞争加剧可能影响消费复苏。