20250718-江海证券-商贸零售行业_618前置叠加餐饮增速放缓_社零数据环比回落_3页_321kb

江海证券·商贸零售行业——2025年6月社零点评
分析师：[张婧]

事件

国家统计局2025年6月社零数据：

• 社零总额同比增速：4.8%（创近12个月新低，环比下滑1.6pct）。
• 细分品类表现分化：餐饮增速大幅下滑，必选消费降速，可选消费品结构分化，化妆品和金银珠宝增速显著下降。

投资要点

1. 618前置和政策影响叠加

   • 5月消费透支导致6月增速回落，叠加国补暂停和“禁酒令”，商品零售环比小幅下行，餐饮因违规整治和端午前置显著承压。
   • 6月餐饮同比增速仅0.9%，限额以上餐饮同比负增长。

2. 消费结构分化：

   • 必选消费：烟酒饮料同比增速拖累明显（烟酒类-0.7%），禁酒令影响显著。
   • 可选消费品：家电、家具、办公用品等增长强劲（同比增32.4%、28.7%、24.4%），化妆品、金银珠宝增速环比大幅下滑。

3. 线上渠道优势扩大

   • 线上零售额占社零比重达24.9%，同比增速8.5%，吃穿用类商品增速较高（分别15.7%、5.3%）。

4. 线下业态恢复分化：

   • 限额以上零售业单位中，便利店、专业店增速优于其他业态，表现突出。

投资建议

关注以下方向：

1. 情绪消费标的（如泡泡玛特、名创优品）；
2. 具备新产品/新渠道潜力公司（盐津铺子、东鹏饮料）；
3. 细分赛道高增长企业（如思摩尔国际）。

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 消费复苏不及预期；
• 行业竞争加剧。

注：数据来源及报告核心观点总结，侧重事件、结构、政策影响及投资主线。