深度报告-20260522-浙商证券-中成股份-000151.SZ-中成股份深度报告_老牌海外工程承包企业_收购中技江苏布局储能业务_22页_1mb

中成股份深度报告总结

核心内容

中成股份（000151）作为一家拥有国央企背景的上市公司，近年来通过业务转型与资源整合，逐步实现从传统工程承包向新能源及储能业务的拓展。公司依托通用技术集团的资源支持，积极布局储能行业，同时在海外工程承包业务、环境科技及复合材料业务方面持续发力，形成多元化的业务结构。

主要观点

• 收购中技江苏：2026年2月，公司完成对中技江苏的收购，标的资产作价1.51亿元。中技江苏专注于工商业用户侧储能项目，与宁德时代等龙头企业建立了良好的合作关系，具备较强的盈利能力与成长性。

• 海外工程承包业务回升：2025年公司成套设备出口和工程承包业务实现营收7.82亿元，同比增长33.48%。多个重点项目稳步推进，如巴巴多斯道路修复、阿塞拜疆光伏项目等，为公司带来新的增长点。

• 环境科技与复合材料业务稳步发展：尽管2025年环境科技业务营收同比下降52.53%，但其核心项目如阿曼危废处置、天津新和成等仍在推进。复合材料业务虽也出现下降，但具备技术优势，未来有望恢复增长。

• 盈利预测与估值：公司预计2026-2028年实现营业收入分别为12.90/14.24/15.78亿元，归母净利润分别为0.75/0.88/1.03亿元，EPS分别为0.21/0.25/0.29元。以2026年5月21日收盘价计算，PE分别为53.69/45.60/39.03倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

一、公司背景

• 中成股份成立于1999年，2000年上市，现为通用技术集团控股。
• 公司业务涵盖工程承包、环境科技、复合材料、储能等，具备良好的国际品牌影响力和行业经验。
• 公司已通过ISO9001、ISO14001、OHSAS18001等多项国际认证，具有较强的综合实力。

二、收购中技江苏

• 中技江苏专注于工商业用户侧储能项目，提供合同能源管理服务。
• 截至2026年4月，公司拥有约400MWh在手项目，主要分布于江苏、广东、河南等地。
• 公司与宁德时代等客户有良好的合作关系，具备较强的市场拓展能力。

三、成套设备出口和工程承包业务

• 2025年营收7.82亿元，同比增长33.48%。
• 巴巴多斯、科特迪瓦、古巴、阿塞拜疆等项目的推进带动了公司业务的恢复。
• 公司具备较强的海外项目执行能力，品牌影响力在亚非拉及“一带一路”沿线国家较高。

四、环境科技与复合材料业务

• 环境科技：2025年营收2.25亿元，同比下降52.53%。主要受项目执行节奏及高基数影响，但具备技术优势与政策支持。
• 复合材料：2025年营收1.14亿元，同比下降29.97%。主要受市场需求波动影响，但技术领先，未来有望恢复增长。

五、盈利预测与估值

• 营业收入：预计2026-2028年分别为12.90/14.24/15.78亿元，YOY分别为14.19%/10.41%/10.83%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为0.75/0.88/1.03亿元，YOY分别为-79.24%/17.73%/16.83%。
• EPS：预计分别为0.21/0.25/0.29元。
• PE：预计分别为53.69/45.60/39.03倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期：储能及工程承包业务可能因市场需求变化而受到影响。
• 海外地缘政治风险：国际局势变化可能对公司在海外项目的实施造成影响。
• 建设进展不及预期：部分在建项目可能因各种因素导致进度延迟。

可比公司估值

业务板块分析