20250331-中邮证券-上海医药-601607.SH-创新业务价值凸显_商业融合+重塑营销+投资并购持续优化产业布局_5页_406kb

报告摘要

上海医药（601607）作为一家大型医药企业，2024年实现营业收入2752.51亿元，同比增长5.75%；归母净利润45.53亿元，同比增长20.82%。公司通过深化医药商业融合发展、重塑医药工业营销体系以及加大投资并购力度，持续优化产业布局，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。

收入与利润增长稳健：公司整体收入和利润均实现增长，其中工业板块利润增长3.95%，商业板块利润增长1.05%，而主要参股企业利润略有下降，但整体表现仍较为稳定。
盈利能力提升：尽管毛利率略有下降，但归母净利率和扣非净利率均有所提升，显示公司盈利能力增强。
费用管理优化：销售费用率和管理费用率均下降，研发费用率和财务费用率则小幅波动，表明公司对成本控制较为有效。
营运能力改善：应收账款周转天数略有上升，但存货周转天数下降，显示公司在库存管理上有所优化。
现金流状况良好：2024年经营现金流净额为58.27亿元，同比增长11.39%，投资现金流净额显著增长，公司资本运作能力较强。
国际化与创新业务发展：公司通过拓展海外市场和加强CSO业务，提升了国际化竞争力和创新药销售能力，显示出公司在多元化发展方面的努力。
投资并购推进：公司签署收购和黄药业10%股权的交易协议，进一步整合中药资源，增强产品竞争力。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(亿元)	2752.51	2903.88	3053.49	3212.44
归母净利润(亿元)	45.53	49.99	54.31	59.23
EPS(元)	1.23	1.35	1.46	1.60
市盈率(P/E)	15.54	13.76	12.67	11.61
市净率(P/B)	0.96	0.92	0.87	0.83
EV/EBITDA	7.60	8.88	7.79	6.93

工业板块：2024年收入237.31亿元，同比下降9.62%。公司通过整合营销体系，提升产品竞争力，全年销售收入过亿产品达44个，其中过10亿产品2个。
商业板块：2024年分销业务收入2511.67亿元，同比增长7.45%；零售业务收入85.14亿元，同比下降6.54%。公司创新药销售达305亿元，同比增长29.7%。
海外市场：2024年海外销售收入39.67亿元，同比增长24.53%，显示公司国际化战略成效显著。

中邮证券研究所维持“买入”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为49.99亿元、54.31亿元、59.23亿元，对应PE分别为13.76倍、12.67倍、11.61倍，显示出公司未来增长潜力较大。

上海医药是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币。公司经营范围广泛，包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询、证券资产管理等。目前在全国多地设有分支机构，业务覆盖全面。

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