2018年-投中研究院_投中快评“双创债”震撼来袭VCPE哪家欢喜哪家愁_9页_1mb

报告摘要

“双创债”政策分析总结

核心内容

“双创债”是证监会近期推出的针对创新创业企业的债券融资工具，旨在通过政策支持扩大直接融资渠道，促进创新创业企业发展。该政策与之前国务院发布的双创税收优惠政策相呼应，进一步体现了国家鼓励创新创业、推动资本市场服务实体经济的政策导向。

主要观点

政策背景
“双创债”是国家支持创新创业的重要举措，与之前推出的税收优惠政策形成政策合力，共同推动VC/PE行业的发展。
政策特点
- “双创债”是中小企业私募债的2.0版本，具有“即报即审”绿色通道，提高发债效率。
- 支持“债转股”，提供股债夹层融资工具，满足企业多样化融资需求。
- 重点支持注册或主要经营在“双创”示范基地的企业，以及新三板创新层挂牌公司。
- 对企业有明确的创新创业特征判定标准，包括国家战略性新兴产业、《中国制造2025》、高新技术企业认定等。
适用对象与发行条件
- 适用对象包括创新创业公司和创业投资公司。
- 创业投资基金需为公司制，且需在中国基金业协会和发改委进行“双备案”。
- 多数市场化VC/PE基金因采用有限合伙制而被排除在“双创债”发行之外。
政策影响
- 国有创投机构因具备政府信用和担保优势，将成为“双创债”的最大受益者。
- “债转股”机制可能对夹层基金和Pre-IPO VC/PE产生挤出效应，但也为VC/PE提供了新的投资标的。
- “双创债”政策实施后，将有三大发行通道：证监会交易所、发改委财经司、银行间市场交易商协会，各具优劣。
政策现状
- 当前政策仍处于征求意见阶段，截止日期为2017年5月13日，需及时反馈意见。
- 投中研究院提供反馈渠道，可汇总建议统一提交。

关键信息

适用对象：创新创业公司、创业投资公司。
重点支持：注册在“双创”示范基地、新三板创新层企业。
创新创业特征判定标准：包括国家战略性新兴产业、《中国制造2025》、高新技术企业认定等。
制度特点：专项审核、债转股支持、鼓励业务创新。
发行通道：
- 证监会交易所：即报即审绿色通道，适用于公司制创业投资基金。
- 发改委财经司：60个工作日审批，适用于创业投资企业和国有投资机构。
- 银行间市场交易商协会：注册发行，适用于大型国有创投企业，主要用于偿还银行贷款。
已有案例：
- 09苏创投债（5亿）：用于股权投资和补充营运资金。
- 14深创投债（5亿）：用于调整债务结构。
- 14苏元禾债（10亿）：用于设立种子基金、成长基金、母基金等。
- 14粤科债（10亿）：用于科技风险投资公司增资和补充营运资金。
- 14高新创投债（4.1亿）：用于创业投资基金和小微企业投资。
- 15宜春创投债（10亿）：用于产业园建设。
- 16武国资（7亿）：用于设立创新投资公司。
- 16苏元禾创投债（10亿）：用于偿还银行贷款。

政策意义

“双创债”政策为创新创业企业提供更多融资渠道，降低融资成本，提高融资效率，同时为VC/PE行业带来新的投资机会。然而，该政策对市场化VC/PE机构的适用性有限，国有创投机构在政策红利下更具优势。

市场影响

利好：国有创投机构、新三板创新层企业、具备创新创业特征的企业。
利空：市场化VC/PE机构因制度限制，可能面临融资渠道受限、成本较高的问题。

反馈渠道

证监会征求意见稿：http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/zjh/201704/t20170428_315939.htm
投中研究院反馈：可通过邮件联系国立波（Vincent.quo@chinaventure.com.cn）或鲍威为（Allenbao@chinaventure.com.cn）。