20260122-中信期货-黑色建材策略日报_淡季亮点有限_板块表现疲软_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容

2026年1月22日的中信期货黑色建材策略日报指出，当前市场处于淡季，板块整体表现疲软，基本面缺乏亮点。钢材端累库压力渐显，钢厂复产节奏放缓，成本支撑松动，但炉料价格进一步下跌空间有限，成本下行节奏逐步放缓。玻璃和纯碱供需过剩继续压制盘面价格，整体预计短期震荡运行。

主要观点

1. 钢材

• 核心逻辑：现货市场成交一般，钢材供应端受环保限产和个别钢厂事故影响，复产节奏放缓。节前补库支撑矿价，但整体基本面偏弱，预计短期盘面承压。
• 展望：钢厂复产及冬储补库可能提振炉料价格，但钢材端累库压力仍存，基本面矛盾缓慢积累。
• 风险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）。
• 中期展望：震荡

2. 铁矿

• 核心逻辑：供应增量预期和库存压力逐渐增加，天气影响仍存扰动预期。铁水产量环比下降，钢厂补库积极性偏弱，但节前补库可能支撑矿价。
• 展望：短期预计震荡运行，关注冬储补库节奏。
• 风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好（上行风险）；需求快速走弱，降能耗和控钢产政策（下行风险）。
• 中期展望：震荡

3. 废钢

• 核心逻辑：废钢到货量回升，日耗季节性下行。高炉方面铁水产量小幅下降，废钢较铁水性价比高，但市场整体信心不足。
• 展望：整体基本面将边际转弱，现货价格跟随成材。
• 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险）；终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）。
• 中期展望：震荡

4. 焦炭

• 核心逻辑：现货提涨延后一周，成本端仍有反弹空间，钢厂复产预期仍在，冬储补库需求仍存，供需结构或将变紧。
• 展望：现货提涨仍将落地，盘面预计跟随焦煤运行。
• 风险因素：成本坍塌，焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。
• 中期展望：震荡

5. 焦煤

• 核心逻辑：供应变化有限，竞拍涨跌互现。国内供应暂稳，进口端有所回升，但中下游库存逐渐到位，现货市场情绪降温。
• 展望：基本面将延续边际改善，但盘面利多驱动有限，预计震荡运行。
• 风险因素：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。
• 中期展望：震荡

6. 硅铁

• 核心逻辑：供需矛盾有限，市场成交冷清。成本端维持偏高水平，对价格底部形成支撑，但下游需求疲软。
• 展望：期价估值偏低，成本高位支撑下进一步下探空间或有限，短期期价将跟随黑色板块运行。
• 风险因素：结算电价大幅下调，前期停产厂家集中复产（下行风险）；厂家停产范围进一步扩大，主产区用电成本增加（上行风险）。
• 中期展望：震荡

7. 锰硅

• 核心逻辑：成本支撑松动，市场供需宽松，去库压力较大。盘面价格上方空间有限，但需警惕过度追空风险。
• 展望：关注原料价格调整幅度及厂家控产力度变化。
• 风险因素：锰矿、化工焦价格大幅下跌，钢材产量大幅下降（下行风险）；锰矿发运超预期减量，北方厂家控产范围扩大（上行风险）。
• 中期展望：震荡

8. 玻璃

• 核心逻辑：供应仍有扰动预期，中下游库存中性偏高，基本面供需过剩压制价格。若年底前无更多冷修，价格或继续震荡偏弱。
• 展望：关注冷修进展，若冷修增加则价格上行。
• 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。
• 中期展望：震荡

9. 纯碱

• 核心逻辑：现货持续降价，盘面跟随下行。供应端无明显减产，供需仍处过剩格局，价格中枢将下行。
• 展望：短期以震荡为主，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行。
• 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）。
• 中期展望：震荡

关键信息

• 市场情绪：整体偏弱，宏观中性，无重大事件交易。
• 需求端：春节临近，下游补库力度减弱，钢材需求季节性走弱。
• 供应端：钢厂复产节奏放缓，部分钢厂因环保限产或事故影响生产，炉料供应存在扰动。
• 库存情况：钢材、铁矿、焦炭等品种库存中性偏高，累库压力逐渐显现。
• 成本支撑：炉料成本下行节奏放缓，焦炭成本端仍有反弹空间，但部分品种成本支撑松动。

风险提示

• 上行风险：政策刺激、炉料供给受限、煤矿安监趋严、铁水产量保持高位、产能退出超预期。
• 下行风险：国内“反内卷”政策、海外降息、终端需求快速上升、出口下滑、库存快速累积、成本坍塌、焦炭产量超预期回升、供给大幅释放。

中线展望

• 整体板块：淡季基本面乏善可陈，短期预计盘面表现承压，关注下游补库力度及钢厂复产节奏。
• 中期走势：震荡为主。

附图与数据

• 基差季节性图表：钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种的基差数据。
• 利润季节性图表：螺纹钢、热卷、焦化等品种的利润数据。
• 钢材日度成交：贸易商、线材、热轧板卷、冷轧板卷、镀锌板卷、管材、优特钢、板材等的成交数据。
• 中信期货商品指数：综合指数、商品20指数、工业品指数、PPI 商品指数、钢铁产业链指数等。

团队信息

• 研究员：余典、陶存辉、薛原、冉宇蒙、钟宏
• 从业资格号：F03122523、F03099559、F03100815、F03144159、F03118246
• 投资咨询号：Z0019832、Z0020955、Z0021807、Z0022199、Z0022727

资料来源

• 中信期货研究所
• Mysteel 数据
• 钢联数据
• 富宝资讯

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