深度报告-20220915-东吴证券-海外行业深度报告_海外观察系列七_动荡之下_美股科技巨头投资逻辑梳理_24页

海外行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第二季度美股科技巨头的表现，包括微软、亚马逊、META Platforms和谷歌。在高通胀与加息背景下，企业面临成本上升和需求下降的压力，但各公司在不同业务领域表现出不同的应对能力和增长潜力。

主要观点

微软

• 业绩表现：2022Q4营收519亿美元，同比增长12%（CC增长16%），经营利润205亿美元，同比增长8%（CC增长14%），净利润167亿美元，同比增长2%（CC增长7%）。
• 业务增长：生产力与流程业务增长13%（CC增长17%），智能云业务增长20%（CC增长25%），其中Azure同比增长40%（CC增长46%）。
• 长期看点：云计算是微软的核心增长点，Azure增速优于AWS和GCP，具备混合云先发优势，以及强大的开发者生态和一体化战略。
• 风险提示：汇率波动、B端业务增速放缓、消费级业务表现不佳等。

亚马逊

• 业绩表现：2022Q2营收1212亿美元，同比增长7%（CC增长10%），经营利润33亿美元，超市场预期。
• 业务增长：北美零售业务增长10%，3P业务占比提升至57%，毛利率超预期。
• AWS表现：AWS收入同比增长33%，在手订单增长65%，尽管经营利润率承压，但整体表现良好。
• 风险提示：宏观经济不确定性、库存上升、竞争压力等。

META Platforms

• 业绩表现：2022Q2营收288亿美元，同比下降1%（CC增长3%），经营利润84亿美元，低于市场预期。
• 挑战：Reels变现效率低、广告价格下降、宏观经济不确定性及来自TikTok的竞争压力。
• 长期布局：公司为长期发展牺牲短期利润，持续投资AI/ML和元宇宙，有望在基本面和估值上触底反弹。
• 风险提示：宏观经济、竞争压力、外汇波动等。

谷歌

• 业绩表现：2022Q2净收入575亿美元，同比增长13%，略低于市场预期；搜索业务增长14%，YouTube和GCP表现不及预期。
• 业务亮点：搜索业务抗风险能力强，推动因素来自零售和旅游业；AI能力有助于提升广告转化。
• 云业务：GCP收入增长35.6%，但仍处于投入阶段，经营亏损。
• 风险提示：广告主预算收缩、YouTube变现效率低、云业务投入压力等。

关键信息

投资建议

• 微软：维持“买入”评级，云计算仍是长期增长引擎，具备强大竞争力。
• 亚马逊：建议重点关注，基本面已改善，AWS表现稳健，零售业务增长强劲。
• META Platforms：建议保持跟踪，基本面和估值接近底部，长期发展策略清晰。
• 谷歌：建议持续关注，搜索业务稳定，广告技术优势明显，云业务仍需投入。

风险提示

• 经济下行风险：可能影响公司业绩及市场预期。
• 俄乌战争风险：对欧洲市场造成不确定性。
• 外汇风险：美元走强对业绩有负面影响。
• 行业竞争风险：尤其是来自TikTok对广告业务的冲击。

估值与趋势

• 微软：2022A PE为26，2023E PE为21，估值合理。
• 亚马逊：2022A PE为39，2023E PE为54，利润率压力仍存。
• META：2022A PE为11，2023E PE为14，估值已接近底部。
• 谷歌：2022A PE为19，2023E PE为18，具备一定防御性。

结论

在当前经济环境下，微软和亚马逊展现出较强的抗风险能力和增长潜力，尤其是云计算和零售业务。META Platforms虽短期承压，但基本面和估值已接近底部，具备复苏空间。谷歌则因搜索业务的稳定性而具备一定防御性，但需关注广告和云业务的变现效率。整体来看，科技巨头在短期挑战中展现出不同的应对策略，长期投资逻辑仍需关注其核心业务和技术创新能力。