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2014年3月3日-7日研究报告总结

核心内容概览

在2014年3月3日至7日期间，申银万国证券研究部发布了多份研究报告，涵盖港股、A股及美股多个行业的分析，重点包括零售、能源、金融、地产、科技等板块。整体来看，市场在经历调整后，部分行业及个股表现积极，部分则面临压力。研究部对市场情绪、政策变化及行业趋势进行了深入分析，并对部分公司给出了买入、增持或减持的评级建议。

主要观点与关键信息

高鑫零售

• 业绩表现：2013年业绩符合预期，派息情况喜人，股息收益率为3.2%。
• 增长驱动：门店数量增长18.3%，同店销售增长2.0%，带动总收入增长10.7%。
• 盈利改善：毛利率上升0.8个百分点至21.6%，经营利润率上升0.3个百分点至4.8%。
• 评级与目标价：维持“增持”评级，下调目标价至港币9.9元，对应12%的上行空间。

深圳国际（152 HK）

• 战略合作：与申通签署长期战略合作协议，共同拓展电子商务物流。
• 物流网络：计划在多个中心城市建设综合物流港，形成全国性物流网络。
• 跨境业务：在电子报关和深港跨境运输方面具备优势，支持申通跨境业务发展。
• 评级与目标价：维持“买入”评级，上调目标价至港币13.9元，对应37%的上行空间。

中石化（386 HK）

• 业绩表现：2013年净利润低于预期，主要由于安哥拉区块检修、成本上升及油价疲软。
• 未来潜力：2014年成品油销售板块的混合所有制改革可能带来盈利提升，预计EPS为0.23-0.49元。
• 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价为港币7.6元，对应13%的上行空间。

华能国际电力股份（902 HK）

• 煤价下跌：煤价下跌趋势确立，预计盈利将超预期。
• 成本优化：燃煤机组占比高，煤价下降1%将使盈利增长5.3%。
• 盈利预测：上调14、15年盈利预测至0.55元和0.62元，目标价上调至港币7.94元，对应15.6%的上行空间。
• 评级与目标价：上调评级至“增持”，目标价为港币7.94元。

唯品会（VIPS: US）

• 业绩表现：2013年净收入大幅增长145.1%，净利润增长300%。
• 增长驱动：活跃用户增长129.8%，订单总量增长124.1%。
• 盈利预测：上调14、15年每股盈利预测至2.47元和4.46元，目标价上调至204.8美元。
• 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价为204.8美元，对应82.7%的年复合增长率。

广州汽车集团（2238: HK）

• 销量增长：自主品牌销量增长85.7%，主要受益于传祺GS5的销售增长。
• 合资表现：广汽三菱接近盈亏平衡，广汽菲亚特仍面临亏损压力。
• 盈利预测：维持13/14/15年每股盈利预测为0.47元、0.60元、0.71元。
• 评级与目标价：上调评级至“买入”，目标价为港币10.62元。

舜宇光学（2382 HK）

• 技术优势：与谷歌Project Tango合作，提供3D手机镜头模组。
• 行业前景：受益于3D技术应用及高阶镜头市场的发展。
• 盈利预测：维持13/14/15年盈利预测为0.41元、0.58元、0.72元。
• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价下调至港币8.7元，对应11.8倍14年PE。

中信银行

• 流动性风险：首例公募债券违约引发市场担忧，流动性风险上升。
• 非标资产投资：非标投资占总资产比重较高，风险敞口大于同业。
• 资产质量：不良贷款率上升至1.03%，资产质量承压。
• 评级与目标价：维持“减持”评级，目标价为港币3.65元，对应10%的下行空间。

行业与市场分析

房地产行业

• 政策变化：地产调控政策出现微妙变化，板块表现最差时期已过。
• 市场预期：三月房屋成交季节性回升，需关注市场右侧信号。
• 投资建议：重点关注京津冀协同发展受益标的，如华夏幸福。

金融与市场

• 流动性趋势：流动性拐点渐进，三月中下旬可能进一步收紧。
• 利率市场化：银行自我革命，尝试与互联网企业合作，但面临挑战。
• 债券市场：市场风险偏好下降，低信用评级债券受影响，高信用短久期债券偏好上升。

国企改革

• 改革推进：广东等地国资国企改革逐步展开，对相关企业产生积极影响。
• 改革影响：混合所有制改革可能带来盈利提升，如中石化。

其他行业

• 新能源汽车：行业热情持续，传统车板块攻守兼备。
• 互联网金融：关注产业链与模式发展，智能可穿戴设备成为热点。
• 军工与材料：新纶科技受益于新材料产能投放，军工用芳纶龙头即将诞生。

总结

• 积极行业：零售、电力、汽车、科技等行业表现较好，部分公司业绩超预期，评级上调。
• 风险行业：金融、地产、煤炭等板块面临流动性及盈利压力，部分公司评级下调。
• 政策影响：国企改革、地产调控、利率市场化等政策对市场产生深远影响。
• 市场情绪：市场担忧情绪修复，投资者需关注政策及基本面变化。

投资建议

• 增持：高鑫零售、唯品会、华能国际、舜宇光学。
• 买入：深圳国际、中石化、广州汽车集团。
• 减持：中信银行，需警惕流动性及资产质量风险。

催化剂与风险提示

• 催化剂：国企改革进展、油价回升、3D技术应用、市场回暖。
• 风险：流动性收缩、债券违约、政策不确定性、竞争加剧。