20260913-创元期货-铝产业链周度报告_加息定价升温冲击有色_关注下周FOMC_21页_1mb

铝产业链周度报告总结

核心内容概述

本周铝产业链整体承压，受地缘政治风险与宏观加息预期双重影响，铝价呈现先涨后跌的走势。同时，氧化铝市场在成本支撑下维持底部震荡，而电解铝供应端边际改善，需求端表现相对平稳，但“金九银十”特征减弱。此外，库存结构变化及产业链上下游动态成为市场关注焦点。

主要观点

1. 地缘政治风险加剧

• 美伊局势持续紧张，胡塞武装与沙特冲突升级，红海港口城市被攻占，曼德海峡通行受限，局势范围扩大，对全球供应链造成冲击。
• 中东局势恶化，加剧了海外铝供应的不确定性，尤其是对LME铝价的影响。

2. 宏观层面：加息预期升温

• 美国8月PPI年率小幅超预期，CPI符合预期，但9月一年期通胀预期初值超预期，市场对9月加息25BP的概率达到70%，12月再加息25BP的概率为44.7%。
• 市场情绪偏向悲观，加息预期对有色金属板块形成较大冲击。

3. 铝价走势

• 本周铝价先涨后跌，受宏观情绪影响较大。
• 月差结构方面，内外盘铝价均处于平水附近波动，市场对价格的预期较为谨慎。
• 铝合金价格跟随铝价波动，但持仓量稳定，热度较低。

4. 供应端分析

• 国内供应：铝锭去库趋势延续，但铝棒出现累库迹象，锭棒劈叉现象持续近两个月，需警惕负反馈传导。
• 海外供应：中东局势恶化，部分产能受损，但复产进度加快（已达18%），海外供应边际改善。印尼、越南等地区新项目投产加速，欧美旧产能复产信号释放，海外供应逐步恢复。

5. 需求端表现

• 9月“金九银十”特征减弱，但下游加工行业开工率仍小幅回升至61.3%。
• 各细分需求领域（铝型材、铝板带、铝线缆、铝合金）开工率基本稳定，铝型材开工率51.3%，铝板带69.4%，铝线缆64%。
• 铝材出口8月同比+18%，好于预期，但环比下降2.2%，后续出口量预计逐月下调。

6. 氧化铝市场

• 氧化铝价格在能源成本支撑下反弹，但整体仍处于过剩交易逻辑中，价格持续回落。
• 海外氧化铝供应恢复，但受地缘扰动影响，贸易物流受阻，价格出现跳动式波动。
• 俄铝考虑封存部分氧化铝资产，涉及产量约210万吨，但尚未确认，市场关注其对供需格局的影响。
• 国内氧化铝库存仍处累库趋势，现货价格下跌，但矿石库存充足，发运逐步恢复。

7. 库存与价差

• 国内铝锭库存继续去库，本周去库2.1万吨，库存降至76.8万吨；铝棒库存则累库1.1万吨，库存劈叉持续。
• LME铝库存持续下降至24.4万吨，市场对挤仓风险有所担忧。
• 氧化铝与铝价比值维持低位，反映铝价相对氧化铝的强势。

关键信息汇总

铝产业链

• 价格走势：铝价先涨后跌，宏观情绪主导。
• 供应端：国内运行稳定，海外边际改善，但受中东局势影响较大。
• 需求端：开工率小幅回升，出口量同比上升但环比下降。
• 库存：铝锭去库，铝棒累库，锭棒劈叉持续，需关注负反馈。
• 加息预期：9月加息概率70%，12月加息概率44.7%，市场情绪偏空。

氧化铝产业链

• 价格走势：跟随能源反弹后回归过剩逻辑，价格持续回落。
• 供应端：新投产及复产项目集中释放，国内过剩格局未变。
• 需求端：海外需求增长，但地缘扰动导致价格波动。
• 库存：累库趋势延续，现货价格接近部分成本线。
• 成本支撑：几内亚铝土矿CIF价格72美元/吨，海运费上涨至42美元/吨，支撑矿价。

下周关注重点

• FOMC会议：市场对9月加息概率较高，关注会议对加息预期的进一步确认。
• 库存变化：继续跟踪国内铝锭与铝棒库存变动，留意负反馈传导。
• 地缘动态：中东局势是否缓解，影响海外供应及贸易物流。
• 出口趋势：8月出口数据超预期，但后续预计环比下调，需关注出口量变化。
• 氧化铝市场：关注俄铝资产封存影响，以及国内库存是否进一步累库。

创元研究团队介绍

• 李玉芬：有色组研究员，专注于铝、氧化铝、锡品种上下游分析。
• 许红萍、廉超：宏观金融组核心成员，具备多年市场研究与交易经验。
• 刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂：涵盖宏观、利率债、贵金属、集运等多领域研究。
• 其他团队成员：分别覆盖黑色建材、能源化工、农副产品等产业链分析。

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