20250113-天风证券-房地产年度策略_转折点与下半程_49页_3mb

• 政策风向转变：2024年中央政治局会议首次提出构建房地产发展新模式，强调“不走涨价去库存老路”，通过增量政策支持，放弃LPR等限制性政策放松。

• 行业周期下半程：前期去库存挤压下行，价格可能重估，龙头房企市占率提升，非国央企在困境反转中受益，区域型房企因城市基本面差异有弹性。

• 估值重构逻辑：从政策博弈转向困境反转逻辑，当前破净修复是主旋律，重点关注跨周期运营能力强的企业，弱化β，挖掘α。

• 风险提示：

  • 销售不及预期
  • 政策落实速度
  • 价格下滑幅度

• 投资建议：

  • 买入策略：“政策博弈+困境反转”房地产行业评价为“强于大市”

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