20181213-中泰证券-晨会聚焦-啤酒行业深度_提价滞后效应_成本要素驱动板块业绩加速释放_6页_357kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档为中泰证券研究所发布的晨报内容，涵盖食品饮料、轻工、银行、地产和教育五大行业研究报告及投资建议。各行业分析均围绕当前市场环境、行业趋势、公司表现及未来展望展开，旨在为投资者提供参考。

今日重点分析

【食品饮料】啤酒行业深度报告

行业现状：申万啤酒指数自2015H2以来处于低位，2018H1因提价短暂上升，目前回落至底部，PETTM约40倍。
业绩驱动因素：
- 吨酒价格上升（2018年行业集体提价，上轮提价为2008年，间隔10年）；
- 包材成本下降（2018H2玻璃与纸箱价格下行，预计2019年延续）；
- 减税政策（制造业增值税税率从17%降至16%，利好净利润）。
市场表现：2018年重庆啤酒和华润啤酒收益率领先于贵州茅台和沪深300，实现较好相对收益。
行业趋势：
- 价格战趋缓，促销费用减少；
- 高档啤酒销量占比从1.8%提升至9.2%，仍有提升空间；
- 2019年预计毛利率提升1.22-4.90个百分点。
投资建议：短期受益于提价、成本下降和减税，业绩有望高速增长；中长期看，消费升级和吨价提升是核心驱动力，格局优化的公司（如重庆啤酒、华润啤酒）将更受益。
风险提示：销量下滑、市场竞争恶化、超预期促销活动。

轻工行业分析：美克家居

公司背景：美克家居是一家以家具制造为主的公司，2000年上市后转型为全球零售商。
战略转型：2012年启动多品牌战略，2018年与腾讯合作，布局智慧零售平台。
市场空间：成品家具市场仍在扩展，中高端产品更具竞争力。
行业集中度：渠道变革与平台化发展推动行业集中度提升。
国内业务表现：
- 2017年国内营收占比达80.3%；
- 2018年前三季度毛利率达57.04%，净利率8.24%，高于行业平均水平。
核心竞争力：
- 供应链优化（模块化、标准化、供应商整合）；
- 知识产权积累（专利件数业内领先）；
- 绿色制造理念；
- 多品牌战略覆盖中高端市场。
投资建议：公司基本面稳健，估值处于洼地，未来现金流有望持续改善。
风险提示：地产景气下滑、原材料价格上涨。

研究分享

【银行】11月金融数据点评

社融数据：社融同比增速9.88%，较10月下降0.35个百分点，信用收缩趋势未改。
贷款结构：企业短贷、中长期贷款同比少增，票据支撑明显；非银机构贷款同比多增。
货币环境：M1增速下行，M2增速稳定在8%低位，总量政策为“弱刺激”。
政策展望：经济弱+改革多，未来政策将侧重于提升市场信心，而非强刺激。
投资建议：银行股具有稳健收益，短期市场情绪偏弱。
风险提示：经济下滑超预期、金融监管超预期。

【地产-华夏幸福】

融资事件：
- 向平安资管融资60亿元，用于廊坊、南京项目；
- 非公开发行公司债券不超过50亿元，用于偿还债务和补充流动资金。
融资渠道：融资渠道进一步拓宽，包括与中信银行的战略合作及产业基金设立。
现金流改善：2018年二、三季度经营性现金流净流入，非环京区域项目回正速度更快。
平安入股：平安资管成为第二大股东，双方在金融服务、产城融合等方面展开合作。
盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为3.94、5.10、6.45元。
投资建议：公司作为产业新城领军者，异地复制项目现金流改善预期明确，估值优势显著。
风险提示：流动性收紧、调控政策趋严、异地复制不及预期、回款不达预期。

【教育-昂立教育】

股权变动：中金集团成为公司第一大股东，持股22.68%，超过交大产业集团。
未来动作：中金系拟在未来6个月内增持公司股份0.5%-5%，目前已增持1.50%。
协同效应：中金集团业务多元，可能与昂立教育形成协同，提升经营效率。
盈利预测：维持2018-2020年每股收益为0.41/0.53/0.63元。
风险提示：培训网点扩张不及预期、招生不达预期、政策影响业务拓展。

重要声明

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报告基于公开资料，不构成投资建议，不承担使用后果。
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总结

本文档为中泰证券研究所发布的多行业研究报告，重点分析了啤酒、家具、银行、地产和教育行业的现状与前景。各行业均强调了业绩驱动因素，如提价、成本下降、政策利好等，同时指出行业集中度提升、竞争格局优化、现金流改善等趋势。投资建议中，多数标的被看好短期业绩释放，中长期则受益于消费升级和行业整合。风险提示涵盖市场、政策、财务等多方面因素，投资者需谨慎评估。

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