物流行业：供应链服务研究之三，供应链插上区块链的翅膀_-20200305-兴业证券-21页_1mb

供应链服务与区块链技术融合研究报告总结

核心内容概述

本报告探讨了区块链技术在供应链服务行业的应用及其对行业估值的影响。重点分析了A股供应链服务企业的低估值原因，并指出区块链技术在解决供应链痛点、提升企业竞争力、推动供应链金融发展等方面具有重要作用。同时，报告提出投资建议，关注具备区块链应用潜力的领先供应链服务企业。

主要观点

1. A股供应链服务企业低估值原因

• 重资金的金融属性：供应链服务企业依赖资金流转开展业务，导致业务扩张受限，资本金和负债率成为主要约束。
• 资产减值风险：企业存在大量应收账款和库存，面临坏账和存货减值风险，影响业绩稳定性。
• 地产业务影响：部分企业同时涉足地产行业，导致估值受到地产行业波动影响。

2. 区块链技术的主要应用

• 重塑金融基础设施：区块链可降低金融机构间摩擦成本，提升执行效率，实现数字化资产管理。
• 金融服务：通过去中心化、高透明度的特性，缓解信息不对称，提升信用传递效率。
• 产品溯源：实现商品全链条追踪，保障食品安全和药品质量，提升消费者信任。
• 政务民生：推动政府数据开放与共享，提升公共服务透明度和政府治理效率。
• 电子存证：提升电子证据可信度，为司法存证、知识产权管理等提供支持。
• 数字身份：解决数据碎片化和泄露问题，提供去中心化的身份验证方案。
• 供应链协同：实现数据实时上链，提升信息共享和协同效率，优化供应链管理。

3. 区块链在供应链服务领域的应用

• 解决造假风险：通过电子凭证和动态监控技术，降低纸质票据造假风险。
• 解决信息孤岛问题：构建分布式账本，实现数据共享与可信流转。
• 解决核心企业信用传递问题：通过区块链技术，实现信用的跨级传递。
• 解决违约风险：智能合约自动执行，提高交易履约率和信任度。
• 提升盈利空间：供应链金融市场规模广阔，区块链技术可助力企业获取服务性收入。

关键信息

• 区块链技术有助于供应链服务企业去杠杆、去金融属性，降低经营风险，扩大经营和管理半径。
• 供应链金融市场规模预计达10万亿元，区块链技术有望推动其快速发展。
• 供应链服务企业通过区块链技术可实现应收账款出表、提升资金流转效率、优化风险控制。
• 供应链服务企业若能有效整合物流、信息、金融资源，将具备较强的行业竞争力。

供应链服务企业竞争优势

• 全球可及的网络触角：如物产中大、建发股份等，具备多品类服务能力和市场控制力。
• 控制物流节点：如厦门象屿，构建覆盖全国的物流网络，具备信息入口价值。
• 高质量的商业流水与风控体系：如建发股份，拥有健全的风控体系，降低坏账率。
• 与金融机构的紧密连接：如厦门国贸，通过参控股金融机构，提供一站式金融服务。

投资策略

• 区块链技术将对供应链服务行业产生重大影响，但目前尚无法预测哪家技术服务商能成为行业标准制定者。
• 供应链服务的商业逻辑不变，实体企业外包趋势仍在加强，建议关注具备区块链应用准备的领先企业。
• 推荐关注：物产中大、建发股份、厦门象屿、厦门国贸、瑞茂通、易见股份和怡亚通等企业，它们在区块链技术应用中具备特殊价值和领先地位。

风险提示

• 经济形势恶化可能导致企业经营困难。
• 大宗商品价格大幅波动可能影响企业盈利。
• 坏账及存货减值风险可能影响业绩。
• 区块链技术在供应链服务领域的应用发展低于预期，可能影响行业变革进程。

重点公司简要概况

估值情况（2020年3月2日）

总结

区块链技术在供应链服务领域的应用将有效解决信息孤岛、信用传递和违约风险等问题，提升企业盈利能力和估值水平。A股主要供应链服务企业虽估值较低，但具备较强的产业基础和信息化能力，为区块链技术应用做好了准备。建议投资者关注具备区块链应用潜力的领先企业，以把握行业未来发展的机遇。