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国泰君安期货商品研究报告总结（2023年10月31日）

国际市场

市场高度关注美国下季度借款计划，美债正面临四十年来最严重的熊市，10年期美债收益率从4月份的3.25%低点飙升至5%以上。美联储11次加息将联邦基金利率推升至5.25%，紧缩政策挤
压经济增长，地缘政治冲突（如巴以冲突）及宏观经济数据（如PMI）牵动金银市场情绪。

商品分析

板块关注指数

• 纯碱：短期反弹，但弱势格局未结束，关注合约贴水幅度缩窄。
• 豆粕：美豆平衡表偏紧，巴西天气不确定性提供支撑，短线反弹但需谨慎追高。
• 尿素：低库存支撑现货价格，但上方空间有限，受政策及贸易预期影响波动。
• 集运指数：短期震荡，趋势弱，运力过剩为中长期下行提供驱动。

单一品种分析摘要

• 黄金：地缘冲突避险支撑金价，但利率上行压力仍存，夜盘涨幅较大。
• 铜：美元回落利多，需求回暖支撑短期反弹，但中长期供给增加影响基本面。
• 铝：减产与宏观情绪共振，短期偏强震荡。
• 锌：供需矛盾钝化，逾期震荡盘整，中长期过剩风险犹存。
• 铅：成本支撑强，废电池价格上涨，短期逢低多思路为主。
• 镍：炼厂产能逐步爬升，硫酸镍需求偏弱，震荡偏空思路为主。
• 不锈钢：利润修复预期支撑中期略涨。
• 锡：供需无显著驱动，维持震荡。
• 工业硅：云南限电扰动供应，盘面偏强震荡。
• 碳酸锂：供应减量担忧支撑企稳。
• 铁矿石：高矿价高位反复，供需转宽松驱动有限。
• 螺纹钢/热轧卷：中央财政刺激政策利多方，短线反弹为主。

基本面与策略

多数品种呈现震荡格局，短期外围宏观事件及政策面变化带动资金情绪；中长期驱动仍依赖基本面供需平衡变化，如库存去化、进口依赖、政策支持等。交易上建议多空双向策略，关注关键价格区间，做好风险管控。

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