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东吴证券晨会纪要总结（2022-10-10）

核心内容概述

本次晨会纪要围绕宏观策略、固收金工、电子行业、保险行业及个股推荐等板块展开，重点分析了全球出口趋势、债市波动、VR设备发展、个人养老金政策变化及朗新科技的投资价值。

宏观策略分析

全球出口拐点验证

• 出口趋势：2022年6月至8月，越南、韩国、新加坡、中国台湾等亚洲主要出口经济体出口承压，尤其在机电产品上表现明显。
• 判断依据：
  • 机电产品占出口首位，显示电子产品需求放缓。
  • 韩国制造业PMI跌破荣枯线，出口同比增速下滑。
  • 越南8月出口反弹不具持续性，受低基数影响。
  • 中国台湾出口中集成电路占比高，受欧美经济衰退风险影响较大。
• 结论：2022年四季度全球出口增速将由高转中低，2023年欧美衰退风险加剧，全球出口压力将进一步显现。

固收金工分析

债市收益率上行因素与展望

• 扰动因素：
  • 资金面边际收敛。
  • 房地产刺激政策频出。
• 观点：
  • 上述因素不构成债市转熊基础。
  • 央行逆回购操作显示维稳意图，短期回调为配置窗口。
• 建议：拉长组合久期，把握债市调整机会。

电子行业点评

Pico4发布会亮点与市场前景

• 产品亮点：
  • 采用Pancake光学方案，主机重量仅295g，提升使用体验。
  • 推出Pico4Pro，支持高精度眼动、面部追踪。
  • 操作系统PicoOS5.0增强虚拟与现实互动。
  • 四大应用场景视听升级，内容生态日益丰富。
• 市场前景：
  • 短期看内容与硬件双轮驱动，未来三年泛娱乐VR销量有望达3000万台。
  • 中长期看，字节跳动与Meta的生态布局模式相似，有望推动VR出货量持续增长。
• 投资建议：
  • 关注A股产业链相关公司：歌尔、三利谱、斯迪克、水晶光电、立讯、长盈、东山、创维等。
  • 跟踪品牌商（如Meta、Pico、苹果）产品迭代带来的投资机会。
• 风险提示：
  • 短期销量波动。
  • 应用拓展不达预期。
  • 新技术发展进度延后。

保险Ⅱ行业点评

个人养老金政策优化分析

• 政策内容：
  • 缴费限额统一为年化12,000元。
  • 投资收益暂不征税。
  • 领取收入税率由7.5%降至3%。
• 政策对比：
  • 相较于当前税延养老险，此次调整更具普惠性，扩大参保范围。
  • 降低领取阶段税率，提升长期节税空间。
• 投资建议：
  • 保险板块估值处于历史底部，政策有望催化估值提升。
  • 推荐中国人寿、中国平安、中国太保。
• 风险提示：
  • 居民可支配收入增长不及预期。
  • 账户实际投资收益率吸引力不足。
  • 政策推进速度低于预期。

推荐个股及其他点评

朗新科技（300682）：能源数字化龙头

• 业务布局：
  • 能源数字化、能源互联网、互联网电视三大板块。
  • “能源互联网+能源数字化”双轮驱动。
• 核心优势：
  • 与支付宝深度绑定，掌握生活缴费线上入口。
  • 虚拟电厂与新能源车充电业务布局领先。
• 市场空间：
  • 生活缴费业务市场规模约25.79亿元。
  • 充电桩聚合平台2025年市场规模预计15.12亿元。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年净利润预计为10/13/16亿元。
  • 当前PE为23/18/15倍，估值仍有上升空间。
• 投资评级：买入

风险提示汇总

1. 全球出口持续承压，欧美衰退风险加大。
2. 债市回调可能受资金面和房地产政策扰动。
3. VR设备销量增长存在短期波动及技术落地风险。
4. 个人养老金政策执行不及预期。
5. 朗新科技面临技术研发、下游需求及大客户依赖等风险。

投资建议汇总

• 出口相关：关注逆变器、组件、金刚线等光伏产业链环节，推荐锦浪科技、德业股份、隆基绿能、美畅股份等。
• VR设备：关注光学、显示、芯片及交互技术环节，推荐产业链相关企业。
• 保险行业：关注个人养老金政策带来的市场增量，推荐中国人寿、中国平安、中国太保。
• 能源数字化：关注朗新科技在电力营销系统升级与虚拟电厂布局中的机会。