20240318-天风证券-固定收益点评_工增消费超预期_地产不改弱势_6页_675kb

固定收益点评摘要

1. 基本面综述

报告分析2024年1-2月经济数据，指出工增和消费虽超预期，但地产持续弱势，债市或维持多头思维。

2. 工业增加值表现

• 工增超预期：非季调环比58.85%，显著高于季节性水平；采矿业、制造业、电力行业同比增长分别为23%、77%、79%。
• 行业分化：黑色金属、酒饮料行业增长强劲，但汽车、电气机械增速显著回落。

3. 固定资产投资

• 整体疲软：制造业拉动GDP增长（同比9.4%），但地产投资全线下滑（-9.0%）。
• 拖累因素：房地产开发投资中，销售、新开工、竣工同比分别为-20.5%、-29.7%、-9.0%；基建开工受限，政府项目受限。

4. 地产持续低迷

• 政策效果有限：二手房市场改善，但新房销售未提振；政策如白名单、限购推进，但新房销售提振显著不足。
• 数据拖累：一季度地产投资显著下滑，竣工增速由正转负，对整体投资形成拖累。

5. 社零与就业情况

• 社零同比回落：1-2月社零同比5.5%，基数效应明显；但商品零售环比88.3%强于季节性，餐饮收入环比75.4%仍超往年同期平均水平。
• 失业率回升：2月城镇失业率5.3%，31大城市5.1%，尽管部分符合季节性，但就业压力上升。

6. 市场展望与风险提示

• 债市多头思维：认为当前宏观环境支持债市多头逻辑，后续需关注专项债、超长期国债发行及设备更新专项支持政策落地。
• 风险因素：经济不确定、政策不及预期、市场波动风险。