20160718-财富证券-2016年6月宏观数据点评_国进民退_变成_国退民进_时经济才会企稳_13页_1mb

宏观点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2016年7月18日，主要分析了当时中国宏观经济的运行情况，包括物价走势、经济增长、投资趋势及政策方向。报告指出，尽管6月部分经济指标有所回升，但整体经济仍面临下行压力，消费和投资增速均缺乏持续支撑。

主要观点

一、物价：全年高点或已过

• CPI走势：预计7月份CPI增长 1.8%-2.0%，全年增长 2.0% 左右。
• 鲜菜价格：虽然夏季鲜菜供给周期短，南方水灾可能带来供给冲击，但历史数据显示7月鲜菜价格环比增速将由负转正，不宜高估其对CPI的拉动作用。
• 猪肉价格：6月猪肉价格同比涨幅高于历史均值，但高基数效应和供给能力增加将使其对物价的影响减弱。
• PPI与CPI传导：PPI向CPI传导效应较小且时滞长，主要因为PPI受生产资料价格影响，而CPI主要受食品价格影响，两者关联性不大。
• 经济下行压力：经济下行压力加大，需求面不足以支撑物价大幅上涨。

二、经济增长：消费与投资增速均面临挑战

• 消费增速：6月消费增速回升主要与房地产相关细项增速较高有关，但缺乏基本面支撑，预计全年消费增速将低于2015年。
• 收入与就业：居民收入增速持续下降，就业预期指数处于低位，表明未来消费动力不足。
• 投资增速：固定资产投资增速下降趋势难改，民间投资增速显著低于全国平均水平，民间经济活力不足。

关键信息

1. 指数表现

2. 投资趋势

• 制造业投资：持续下行，占民间投资的47%，其中非金属矿物制品（如水泥、玻璃）为去产能重点对象。
• 房地产投资：弱反弹已见顶，未来数月投资增速回落将成为大概率事件。
• 基建投资：虽然增速有所提高，但难以独木难支，无法扭转整体投资增速下降趋势。
• 民间投资与全国投资差距：6月民间投资增速与全国投资增速差距扩大至 6.2%，显示民间经济活力不足。

3. 政策方向

• 货币政策：需保持利率平稳，流动性适度。
• 财政政策：需真正积极起来，以应对经济增长放缓和保增长压力。
• 结构性改革：去产能和去杠杆是下半年主要任务，需推动经济转型。

图表目录

• 图表1：鲜菜和猪肉对CPI的贡献率下降
• 图表2：6月猪肉和鲜菜价格同比涨幅异于往年
• 图表3：7月鲜菜价格环比增速将由负转正
• 图表4：6月猪肉和鲜菜价格同比涨幅异于往年
• 图表5：社会消费品零售总额增速
• 图表6：社会消费品零售总额细项增速
• 图表7：社会消费品零售总额增速的季节性特征
• 图表8：从业人员指数低于荣枯线
• 图表9：城镇和农村居民人均可支配收入增速下降
• 图表10：未来收入和就业预期指数
• 图表11：民间和全国固定资产投资增速差距拉大
• 图表12：民间投资中的制造业增速很低
• 图表13：产能过剩制品在民间投资中的占比
• 图表14：房地产、基建和制造业投资增速
• 图表15：工业投资增速下降
• 图表16：国家预算内资金领先基础设施建设投资1年
• 图表17：新开工和施工项目计划总投资
• 图表18：房地产销售、待售面积及其增速
• 图表19：住宅和非住宅待售面积继续分化
• 图表20：住宅和非住宅销售面积增速
• 图表21：住宅和非住宅房地产开发投资增速
• 图表22：房地产新开工、施工和竣工面积增速
• 图表23：土地购置面积和房地产投资
• 图表24：房地产开发投资与资金来源

投资评级系统说明

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