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宏观经济分析总结

核心内容

10月20日，国家统计局公布70大中城市新建商品住宅价格环比首次下降，表明房地产市场在政策压制下持续走弱。与此同时，国常会强调确保北方取暖用气和打击煤炭市场炒作，发改委表示煤炭日产量已提升至1160万吨以上，并计划进一步提升至1200万吨以上。受此影响，动力煤期货连续两日跌停，双焦及煤化工产品全线低开后反弹。政府官员在金融街论坛年会上表示房地产市场风险总体可控，对金融行业外溢性可控，合理的资金需求正在满足，市场健康发展态势未变。

主要观点

• 房地产市场：供需两端受政策压制，房价环比下跌，但市场整体健康态势未变，房地产贷款将边际改善。
• 煤炭市场：保供措施逐步落实，煤炭产量提升，能源价格波动可能影响通胀风险和股债市场表现。
• 股市表现：受煤炭期货跌停影响，煤炭板块领跌，电力行业受益于成本下行而上涨，国债收益率下行，市场整体维持震荡格局。
• 行业展望：周期股调整接近尾声，消费股仍有上行空间；新能源、半导体、数字经济等板块表现积极。

关键信息

房地产行业

• 房地产贷款风险偏好逐步矫正，按揭端贷款投放有望改善。
• 恒大事件被认定为个案风险，对金融系统影响可控。
• 房地产开发投资同比增长8.8%，但土地购置面积同比下降8.5%。

汽车行业

• 乘联会数据显示，10月前两周乘用车批/零售同比分别-9%/-11%，环比分别+10%/+11%，显示缺芯问题有所缓解。
• 需求端韧性仍在，预计四季度冬装销售将受益于寒潮和顶流代言。

电子行业

• 捷捷微电三季报显示收入和净利润均大幅增长，毛利率和净利率提升。
• 公司主营功率半导体，产品结构持续优化，MOSFET占比提升。
• 可转债项目落地，新增车规级功率半导体封测产能16.28亿只，预计未来盈利持续改善。

计算机行业

• 中共中央政治局强调推动数字经济健康发展，支持关键核心技术攻关。
• 数字技术与实体经济融合趋势明显，行业前景看好，相关企业受益。

市场数据

主要指数表现

国际商品期货及汇率

• 商品期货：动力煤期货跌停，其他商品如铜、铝、锡等涨跌不一。
• 汇率：美元指数微跌，人民币对美元、欧元、日元等主要货币均有所贬值。

沪深股通活跃个股

深股通活跃个股

投资建议

买入评级

• 捷捷微电：受益于芯片供给改善和海外客户放量，预计2021-2023年归母净利润分别为5.29/6.9/8.7亿元，PE分别为30/23/18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 太平鸟：Q4业绩有望反弹，推荐关注公司品牌年轻化和渠道优化，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为10.1/12.4/14.9亿元，PE分别为19/15/13倍，维持“买入”评级。
• 星源材质：海外客户放量，产能持续扩张，预计2021-2023年营收分别为16.63亿元/28.72亿元/38.03亿元，PE分别为130倍/58倍/40倍，维持“买入”评级。
• 传媒行业：头部新游有望提升流水，推荐完美世界、吉比特、心动公司；关注分众传媒、蓝色光标、天下秀等广告营销龙头。

风险提示

• 房地产行业：政策执行力度、房地产贷款改善程度、市场情绪变化。
• 电子行业：行业竞争加剧、产能建设不及预期、海外市场需求波动。
• 计算机行业：监管政策变化、技术突破不及预期。
• 其他行业：疫情反复、消费价格波动、汇率波动、新能源车销量不及预期等。

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