20180918-中国银河国际证券-Long-Short_Ideas_amid_an_Uncertain_Market_3页_522kb

报告摘要

文档总结：市场不确定性下的配对交易策略

核心内容

在当前市场不确定性加剧的背景下，由于贸易争端的快速变化，投资者情绪紧张，选择观望。因此，本文提出四种基于所覆盖股票的配对交易策略，旨在降低纯多头或纯空头策略的风险。

主要观点

市场环境分析
- 贸易争端引发市场波动，投资者情绪谨慎。
- 香港市场昨日交易量降至 HK$64 亿，表明市场活跃度较低。
- 在不确定市场中，纯多或纯空策略难以有效执行，配对交易更具优势。
配对交易策略
- 策略一：Conch Cement-A (600585.CH) / Conch Cement-H (0914.HK)
  - 两家公司代表同一实体，风险较低。
  - 根据历史数据，Conch Cement-A/Conch Cement-H 的股价比降至 0.868，接近三年范围的低位。
  - 调整后价格比低于标准差 1.36 倍，表明存在套利机会。
- 策略二：CR Cement (1313.HK) / BBMG (2009.HK)
  - 两家公司均被给予“买入”评级，但 CR Cement 可能跑赢 BBMG。
  - CR Cement 的 2018 年净负债/权益比为 3%，远低于 BBMG 的 82%，表明其财务结构更稳健。
  - CR Cement 处于南中国旺季，而 BBMG 的旺季将在 11 月结束。
  - CR Cement 的 2018 年股息收益率为 6.9%，高于 BBMG 的 4%，更具防御性。
- 策略三：Li Ning (2331.HK) / Anta (2020.HK)
  - Li Ning 可能短期跑赢 Anta。
  - Anta 计划收购 Amer Sports，金额达 RMB37.5 亿，可能引发投资者观望。
  - Li Ning 作为纯中国业务，其复苏故事仍具吸引力，而 Anta 若被下调评级，市场对其关注度将下降。
- 策略四：China TCM (0570.HK) / China Medical Systems (0867.HK)
  - China TCM 受益于其专注于中国传统医药，不受 GPO 政策带来的价格压力影响。
  - China Medical Systems 虽在 GPO 政策初期不受影响，但未来可能面临价格压力，其 CSO 商业模式将受到质疑。
  - 在最坏情况下，China Medical Systems 的 2019 年盈利预测可能面临约 14% 的下行风险。

关键信息

市场不确定性：贸易争端导致投资者情绪紧张，市场交易量下降。
配对交易策略：共提出四种配对交易，涵盖不同行业和基本面差异。
数据支持：部分策略基于历史股价比、财务指标和行业周期分析。
风险提示：所有策略均存在潜在风险，需结合市场变化和公司基本面动态调整。

表格概览

配对编号	多头股票	空头股票	公司名称	价格 (LC)	市值 (HK$m)	2018E PER	2019E PER	2018E PBR	2018E 股息收益率 (%)
Pair 1	600585 CH Equity	914 HK Equity	Conch Cement-A / H	32.71	205,539	6.19	5.96	1.56	7.30
Pair 2	1313 HK Equity	2009 HK Equity	CR Cement / BBMG	8.61	60,123	7.17	6.96	1.50	6.90
Pair 3	2331 HK Equity	2020 HK Equity	Li Ning / Anta	6.91	15,114	20.72	15.81	2.52	1.50
Pair 4	570 HK Equity	867 HK Equity	China TCM / China Medical Systems	5.06	25,481	14.19	12.22	1.13	1.84