城投全景系列之八：湖北，“一主两副”带动区域协调发展-20200428-华创证券-31页_2mb

湖北城投债深度分析报告总结

核心内容概述

本报告对湖北省城投平台的经济、财政及债务情况进行全面分析，重点梳理了湖北省各地级市在经济财政实力、债务规模和隐性债务化解方案方面的差异，并从安全性角度对各地级市的综合实力进行分档排序。同时，报告对湖北省城投平台的数量、债券余额及主体评级进行统计，为城投债投资提供参考依据。

主要观点

1. 湖北省经济与财政概况

• 经济总量：2019年湖北省GDP总量为45828亿元，排名全国第七，人均GDP为7.7万元，略高于全国平均水平。
• 财政收入：2019年一般公共预算收入为3388亿元，排名全国第十，税收收入占比达74.69%，财政自给率为45.88%。
• 债务情况：湖北省经调整的债务率为231%，排名全国第十三；经调整的负债率为58%，排名全国第十八，债务负担整体处于全国中等水平。

2. 各地级市经济与财政对比

• GDP规模：武汉市GDP占全省38%，为唯一一个GDP超万亿的地级市；襄阳市和宜昌市分别为4309.8亿元和4064.2亿元，其余地级市均低于2500亿元。
• 人均GDP：武汉市人均GDP最高，为13.51万元，其余多数地级市人均GDP低于全国平均水平。
• 财政自给率：武汉市财政自给率最高，为79.23%，但其余地级市普遍低于70%，其中随州市和十堰市最低，分别为30.70%和30.28%。
• 预算赤字率：恩施州预算赤字率最高，达35.77%，其余地级市预算赤字率在5%~20%之间。

3. 城投平台概况

• 平台数量：截至2020年4月10日，湖北省共有106家城投平台，其中武汉最多（22家）。
• 债券余额：全省存量债券余额为4389亿元，债务规模主要集中在省级和省会平台。
• 主体评级：共有11家AAA评级平台，主体评级为AA的平台占比最大，AA-和BBB+平台数量较少。

关键信息

1. 城投平台分类

• 省级平台：8家，如湖北省交通投资集团有限公司、湖北省联合发展投资集团有限公司等。
• 市级平台：22家，主要集中在武汉、宜昌、襄阳等经济实力较强的地区。
• 区级平台：29家，如武汉市汉阳区、青山区等。
• 县级市平台：21家，如仙桃市、潜江市等。
• 县级平台：16家，如随州市曾都区、恩施州巴东县等。

2. 城投平台经营与财务指标

• 经营状况：省级平台如湖北省交通投资集团有限公司、武汉市市政建设集团有限公司等，其业务主要涉及交通、基建、园区开发等。
• 财务状况：湖北省交通投资集团有限公司有息负债最高（2426亿元），资产负债率70%；武汉市市政建设集团有限公司资产负债率85%，为省级平台中最高。

3. 隐性债务化解方案

• 七个市县：武汉市汉阳区、武汉市青山区、武穴市、黄石市阳新县、恩施州巴东县、十堰市竹山县和随州市曾都区均发布了隐性债务化解方案。
• 措施总结：
  • 明确偿债责任：所有地区均提出“谁借谁还，风险自担”的原则。
  • 分类制定偿债计划：4个地区提出分类制定偿债计划，如恩施州巴东县根据债务规模、期限和性质分别制定计划。
  • 债务化解方式：包括土地资产变现、债务置换、利用项目结转资金和经营收入偿还等。

投资建议

• 综合实力分档：

  • 第一档：武汉市，综合实力远高于其他地级市。
  • 第二档：襄阳市、宜昌市、黄冈市、荆州。
  • 第三档：孝感市、十堰市、荆门市、鄂州市。
  • 第四档：黄石市、咸宁市、恩施州、随州市。

• 投资逻辑：

  • 经济与财政实力：武汉作为省会，经济和财政实力最强，债务负担相对较小。
  • 债务负担：宜昌市经调整负债率最高，为59%；黄石市紧随其后，为53%。
  • 投资建议：优先考虑经济财政实力强、债务负担较轻的地区，如武汉；对债务负担重的地区需谨慎评估。

风险提示

• 宏观经济下行：财政收入增速压力增大，可能影响债务偿还能力。
• 数据统计口径：平台经营和财务数据来源和统计口径可能存在差异，需注意数据一致性。
• 疫情影响：2020年疫情对湖北省综合财力造成较大冲击，需持续跟踪观察对城投平台债务偿还能力的影响。

报告亮点

• 全面梳理：对湖北省城投平台的经营、财务、债务及隐性债务化解方案进行全面分析。
• 分档排序：从经济、财政、债务等多个维度对地级市综合实力进行分档，为投资决策提供参考。
• 数据支持：结合图表数据，提供直观对比，增强分析的可信度和实用性。

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总结

本报告通过详尽的数据分析和多维度的对比，全面展示了湖北省及各地级市的经济、财政和债务情况，为投资者提供了有价值的参考信息。从整体来看，湖北省经济财政实力较强，但部分地级市债务负担较重，需重点关注。同时，湖北省在隐性债务化解方面采取了多项具体措施，为防范债务风险提供了有力保障。