20210816-德邦证券-联瑞新材-688300.SH-上半年业绩大幅提升_扩产15000吨高端封装材料夯实龙头地位_3页_811kb
报告摘要
联瑞新材 (688300.SH) 买入评级总结
核心内容
联瑞新材是一家专注于高端封装材料的公司，主要产品包括硅微粉、电子级功能性材料等，广泛应用于芯片封装、高频高速电路基板等领域。2021年上半年，公司业绩显著提升，预计实现归母净利润7900万元至8100万元，同比增长84.71%至89.39%；扣非归母净利润7200万元至7400万元，同比增长88.53%至93.77%。公司通过扩产和产能释放，进一步夯实其在高端封装材料领域的龙头地位，并计划投资3亿元建设年产15000吨高端芯片封装用球形粉体生产线。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年上半年公司净利润大幅增长，主要得益于募投项目的产能释放和业务拓展。
- 产能扩张计划：公司拟投资建设高端芯片封装用球形粉体生产线，预计产能翻倍，进一步巩固行业领先地位。
- 下游需求旺盛：覆铜板行业持续扩张，PCB行业需求旺盛，带动电子环氧树脂需求增长，公司作为上游供应商，有望受益。
- 财务预测乐观：预计2021-2023年每股收益分别为2.06元、2.56元和3.30元，对应PE分别为35倍、28倍和22倍，维持“买入”评级。
- 估值指标合理：公司PE、PB、PS和EV/EBITDA等估值指标在合理范围内，且盈利能力和资产回报率稳步提升。
关键信息
股票基本信息
- 当前价格：72.53元
- 总股本：85.97百万股
- 流通A股：52.62百万股
- 52周内股价区间：40.31-74.89元
- 总市值：6235.65百万元
- 总资产：1170.63百万元
- 每股净资产：11.64元
投资建议
- 评级：买入
- PE预测：2021年35倍，2022年28倍，2023年22倍
- 盈利预测：
- 2021年：每股收益2.06元
- 2022年：每股收益2.56元
- 2023年：每股收益3.30元
财务表现
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 404 | 606 | 714 | 857 |
| 净利润(百万元) | 111 | 177 | 220 | 284 |
| 毛利率(%) | 42.8% | 48.9% | 50.1% | 51.0% |
| 净利润率(%) | 27.4% | 29.2% | 30.8% | 33.1% |
| 净资产收益率(%) | 11.5% | 16.1% | 17.2% | 18.7% |
财务预测指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| P/E（倍） | 36.30 | 35.23 | 28.37 | 21.96 |
| P/B（倍） | 4.18 | 5.68 | 4.89 | 4.11 |
| P/S（倍） | 15.43 | 10.30 | 8.74 | 7.28 |
| EV/EBITDA（倍） | 30.11 | 30.36 | 24.47 | 19.09 |
| 股息率(%) | 1.1% | 0.7% | 0.7% | 0.7% |
偿债能力
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 11.8% | 12.6% | 12.6% | 11.9% |
| 流动比率 | 8.8 | 7.4 | 6.9 | 7.3 |
| 速动比率 | 8.2 | 6.6 | 6.3 | 6.6 |
| 现金比率 | 1.6 | 0.9 | 1.4 | 2.0 |
盈利能力
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 42.8% | 48.9% | 50.1% | 51.0% |
| 净利润率(%) | 27.4% | 29.2% | 30.8% | 33.1% |
| 净资产收益率(%) | 11.5% | 16.1% | 17.2% | 18.7% |
| 资产回报率(%) | 10.2% | 14.1% | 15.1% | 16.5% |
| 投资回报率(%) | 10.1% | 14.8% | 15.7% | 16.8% |
风险提示
- 扩产不及预期
- 下游需求不及预期
- 新产品推广不及预期
估值与市场表现
- 市场表现对比：
- 1M：绝对涨幅12.87%，相对涨幅16.86%
- 2M：绝对涨幅24.14%，相对涨幅28.41%
- 3M：绝对涨幅21.36%，相对涨幅24.58%
相关研究
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分析师与研究助理简介
- 分析师：李骥，德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2018年加入民生证券，2021年2月加盟德邦证券。
- 研究助理：沈颖洁，邮箱：shenyj@tebon.com.cn
分析师声明
分析师具有证券投资咨询执业资格，所出具报告基于公开信息和职业理解，不保证信息准确性，分析结论独立、客观，不受第三方影响。
投资评级说明
- 股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
- 行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下
法律声明
- 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
- 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
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- 投资有风险，需谨慎。
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